| 凌巨（8105）：1Q08營收與獲利逆勢上揚 |
2008/04/02 |
|
1Q08毛利率回升幅度在預期上限，但匯兌損失加大：3月合併營收預估由12.85億元略微上修到13億元左右，MOM+33％，目前大陸TFT客戶訂單已回到旺季水準的75％，預估1Q08合併營收35.19億元上修到35.39億元（QOQ+6.3％），在毛利率方面因為購買華映G3產能於1Q08正式運作，使得毛利率得以提升，預估1Q08合併毛利率將由4Q07的11.6％提高到16.5％，為預期的上限。因3月升值幅度加大，業外匯兌損失由原來的3∼4000萬元提高到5000多萬元，平均每季固定提列存貨跌價損失5000萬元，預估單季獲利由2億元上修到2.13億元（QOQ+30％），單季EPS 0.55元。
<購買華映G3產能自用比例逐季提高：08年凌巨新增華映G3（40KK/月）面板產能，1Q08約50％自用，50％外賣ARRAY方式營運，2Q自用比例提高到75％，預估3Q達到100％自用，預估100％自用的產值貢獻將由1Q的8∼9億元提高到15∼16億元。目前客戶拓展目標仍以大陸市場為主，韓國（LG+SAMSUNG）為輔，預估凌巨未來有機會挑戰大陸第一大TFT模組廠。
<因新增TFT消費性電子產品客戶，2Q08營收動能QOQ+22％：目前訂單能見度約6∼8周，預估2Q08營收仍可望逐月回升，由於第二季新增3.5吋DSC TFT面板出貨（主要客戶為華晶），加上大陸二三線手機客戶訂單持續熱絡（預估可回到旺季水準80∼90％），預估2Q08合併營收43.4億元（QOQ+22.6％），單季稅後獲利3.24億元，單季EPS 0.83元。
�� 與華映策略聯盟將持續，08年消費性電子產品應用比重將提高到50％：07年凌巨產品應用端比重手機與消費性電子產品各約佔60％：40％，今年因新增G3 TFT產能運作，在面板可自給自足下，華映今年將積極爭取3.5吋以上TFT消費性電子產品的應用，2Q新增DSC客戶，3Q則新增GPS客戶，此外不排除切入中尺寸TFT模組市場，面板則由華映供應。預估08年手機與消費性電子產品應用比重各約佔50％。
�� 預估08年合併營收YOY+46％，獲利YOY+150％：08年凌巨正式轉型為TFT面板模組廠，STN佔營收比重將由07年的50％下降到20％左右。由於近期MONO STN訂單有逐漸下滑的趨勢加上台幣升值影響，預估08年合併營收由192億元下修到185億元（YOY+46％），稅後獲利由16億元下修到14.63億元（YOY+150％），稅後EPS3.75元。
�� 投資建議：08年大尺寸面板廠積極將部份G4.5/G5產能轉作中小尺寸，中小尺寸面板供需將較為寬鬆，預估小尺寸面板全年ASP下滑幅度約在10％左右，但因大尺寸面板旺季仍有缺貨疑慮，因此旺季仍有產能排擠現象，價格下滑幅度仍可控制。以凌巨於大陸小尺寸TFT模組市佔率持續提升的優勢，投資評等維持買進，目標價維持41元（PER=11XEPS2008）。
|
|
|
