| 榮剛（5009）：高價成本將於1Q08消化完畢，業績可逐季往上 |
2008/04/02 |
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1Q08毛利率已有所回升：榮剛2月營收8.14億元，受工作天期較少影響，累計1-2月營收17.57億元（+26.83％YoY），3月營收在工作天數恢復下，預期可達9.45億元，1Q08營收可達27億元（+28％YoY），由於4Q07榮剛開始使用高價不繡鋼小鋼胚（鎳價約5.4萬美元），致使毛利率僅16％，但高價原料1Q08可消化完畢，1-2月毛利率已回升到20％，預期稅前淨利可達3.4億元（+13％YoY），稅後EPS可達0.9元。
�� 新機台效應須待5月才能發揮：07年所添置的1台鍛造機（每月產能為1000噸），原估相關效應08年3月可發揮，但學習曲線較預期久，致2H07所添置的ESR（電渣重容精煉爐）2部，和VAR（真空電弧精煉爐）2部效應無法開出，但目前情況已慢慢好轉，另外近期添置的1台鍛機（每月產能為1000噸）將於3月試車，預期兩台鍛機可從5月起產生效應，每月可新增500噸產量（目前產量約6900噸），3Q季起可新增1000噸，年底有機會達1200噸，將使整體產量較07年多10％。
�� 高級鋼品2H08出貨比重才有明顯增加，可帶動業績，由於07年鍛造機產能無法順利開出，致VAR/ESR級產品僅佔營收比重約20％，2H08配合鍛造機開出提昇銷售比重，預期08年可佔營收比重達23％，加上高價成本已消化完畢，2Q毛利率可達22％，2H08可達23％。
<財務預估上：由於4Q07外購高價不鏽鋼胚，致07獲利不如預期，稅後EPS約4.5元（原估5元），08年因新增機台效應延遲，因此獲利下修，1Q08營收可達27億元（+28％YoY），稅後EPS可達0.9元，2Q稅後EPS可達1.16元，2H08可優於1H08，08年營收達125億元（+21％YoY），稅前淨利18.47億元（+12％YoY），稅後EPS達4.8元（原估5.3元）。
�� 投資建議：儘管下修08年業績，但榮剛1Q08為獲利谷底，且新增產能相關效應於2Q可陸續顯現，加上現金股利2.5元，殖利率將近5％，因此調升為買進，目標價58元（PER=12X2008EPS）。
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