| 瑞儀（6176）：高殖利率概念股，維持買進
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2008/04/08 |
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3月營收mom+12％，1Q08營收季衰退縮小：3月合併營收31.14億元（高於研究部預期，MOM+12％，1Q08合併營收89.44億元，QOQ-5.87％。由於台幣升值，加上產品價格持續下滑3％左右，1Q08合併毛利率將跌破10％，預估約9.23％，匯兌損失預估約8000萬元左右，扣除員工分紅費用化，預估單季稅後獲利3.32億元（QOQ-32％），單季EPS0.86元。
�� LED NB背光模組已通過多家NB大廠認證，2Q08 LED NB背光模組出貨倍增：1Q08 LED NB 背光模組單月平均出貨量約2萬片左右，目前瑞儀擁有LED NB背光模組高速射出成型機台共15台，高於奈普5台、大億科8台、中光電7台，1Q08瑞儀的LED NB背光模組出貨進度落後奈普、大億科，主要因新機種仍在認證當中，目前已通過HP、DELL、ASUS、LPL、SAMSUNG、奇美等大廠認證，預估5月開始單月出貨量可達50K∼100K，2H08年單月出貨量有機會挑戰200K。預估08年瑞儀LED NB背光模組出貨量可望挑戰150∼168萬片，約佔營收比重4∼5％，EPS貢獻0.54元。
�� 4月營收持續回升，2Q08營收QOQ預估+6.8％：以目前訂單來看，TV與OA背光模組訂單已開始回升，保守預估2Q08合併營收95.8億元（QOQ+7.2％），因LED NB出貨倍增，預估合併毛利率可望增加1％，單季獲利4.59億元（QOQ+38％），單季EPS1.2元。
�� 預估今年將配息2.5∼3元，08年∼09年獲利穩定成長：07年稅後EPS5.03元，公司計畫今年將配息2.5∼3元，以目前股價換算殖利率高達6.4∼7.7％，研究處維持預估08年瑞儀合併營收397.7億元（YOY+23％），稅後獲利21.37億元，稅後EPS5.6元。展望09年由於LED NB背光模組滲透率將快速攀升到35％，預估瑞儀09年LED NB背光模組出貨量有機會挑戰400萬台，EPS貢獻將達1元以上，其將有利於瑞儀獲利持續穩定成長。
�� 投資建議為買進：08年LED NB背光模組出貨倍增有利於毛利率提升，前四大面板廠佔瑞儀營收比重可望由07年的70％提高到80％以上，為具備高殖利率概念股，本益比偏低，維持買進建議，目標價維持50元（PER=08 LED BL EPS X 18 + 08 傳統BL EPS X 8）。
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