| 金像電（2368）：08年獲利仍有近2成成長，股價處於偏低水準 |
2008/04/14 |
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匯兌侵蝕毛利率及匯兌損失，首季每股稅後盈餘僅0.3元：金像電為全球第2大NB板專業製造商，07年合併營收194.53億元，YoY+28.3％，合併毛利率預估16.1％，預估稅前淨利16.3億元，YoY+18％，每股稅後盈餘2.7元（4Q07蘇州廠變壓器損壞，致使生產不順，故單季集團獲利低於前季）。3月份合併營收16.3億元，MoM+13.8％，1Q08合併營收48.2億元，QoQ-16.3％，YoY+13.4％，由於匯兌侵蝕毛利率及匯兌損失（合併匯兌損失3千萬，但單獨台灣匯損1.7億元），預估首季每股稅後盈餘僅0.3元。2Q08合併營收預估51億元，每股稅後盈餘0.6元。
�� 預估3Q08產能利用率即可達到滿載：07年集團產品佔營收比重，NB（40％）、Server（20％）、Networking（20％）、MP3（3％）、LCD（5％）。07年NB板出貨2550萬片，08年預估出貨3600萬片左右。產能規劃方面，蘇州廠150萬SF，常熟廠120萬SF（以中低階NB產品為主），台灣90萬SF，目前雖處淡季，但整體兩岸設備利用率仍有8成左右水準，預估3Q08產能利用率即可達到滿載。常熟廠07年初開始投產後即進入獲利狀態，蘇州廠設備較貴，但產品分工尚未完成，故承接不少常熟廠低階NB訂單，致使營運情況不如常熟廠，惟今年蘇州廠可望獲利，較07年虧損1.1億元大幅改善。
�� 首季季報雖不佳，但目前PER僅6.5倍，08年獲利成長仍近2成，建議買進：研究處預估，金像電08年合併營收232.8億元，YoY+31.7％，合併毛利率15％，稅前淨利19.65億元，每股稅後盈餘3.22元（考量員工分紅費用後），YoY+19％。在投資建議方面，由於首季獲利遭匯率侵蝕，加上預估現金股利水準不高，故股價目前位於偏低水準（PER僅6.5倍），但08年本業獲利仍有近2成成長，加上3Q利用率可達滿載下，故建議買進，目標價26元（PER=8X2008EPS）。
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