| 晶圓代工：1Q季報不確定因素消除後可開始佈局，調升評等至買進 |
2008/04/14 |
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投資建議：晶圓代工產業2Q業績展望並不突出，且營收年成長率自高檔下滑趨勢確立，可見半導體景氣仍處於向下調整期間。然而觀察今年半導體庫存水位正常，加上整體產業擴張謹稹，我們認為半導體景氣向下調整的時間及幅度可望由以往歷時3∼4個季度縮減至3季以內。甫以北美半導體設備B/B值連續5個月由低檔攀升，建議1Q季報公佈匯損之不確定因素確立後可開始佈局，調升產業評等至買進，建議買進台積電目標價73元（PBR=3.5X2008BVPS）、聯電目標價25元（PBR=1.4X2008BVPS）。
�� 台積電（2330）： 3月合併營收受到匯率升值3.4％影響滑落至271.3億（-7.4％MoM，+20.3％YoY），單季合併營收合計874.8億（-6.8％QoQ，+35.6％YoY）落於法說會預期下緣，毛利率預估42.8％，考量15％員工分紅之稅後EPS 0.97元（原估1.0元）。2Q展望客戶下單並不積極，晶圓出貨量小幅成長0％∼5％，惟目前台幣匯率已由1Q平均31.5元升值至30.5元恐侵蝕2Q營收及獲利，預估2Q合併營收880億（+0.5％QoQ，+10.8％YoY），稅後EPS1.07元，全年合併營收預估3677億（+14％YoY），稅後EPS維持4.3元預估。
�� 聯電（2303）：3月營收85億（+16％MoM，+12.6％YoY），單季營收合計240億（-13％QoQ，+4.2％YoY）優於法說會預期之-14∼-15％，毛利率預估14％，稅後EPS0.02元（原估0元）。然而展望2Q部分客戶訂單縮減營收預估小幅衰退至233億（-2.6％QoQ，-6.9％YoY），稅後EPS0元，08年營收預估1010億（-5.5％YoY），稅後EPS下調至0.36元（原估0.52元）。
�� 世界先進（5347）：3月營收14.9億（+1％MoM，+30％YoY），高於先前預期13.7億，單季營收合計45.2億（+2.9％QoQ，+27％YoY），略高於公司下修後財測上緣之45億，單季毛利率預估26.9％，稅後EPS0.37元。展望2Q記憶體市況雖不佳影響華邦代工訂單，但在自有訂單成長下預估營收仍可望持續成長至51.8億（+14.6％QoQ，+36％YoY），稅後EPS0.4元，全年營收預估208億（+30％YoY），稅後EPS1.77元。
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