| 鳳凰（5706）：7/1號開放陸客來台觀光，09年營收獲利將大幅跳升 |
2008/04/14 |
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台灣前五大旅行業者：鳳凰為國內唯一上櫃之旅行業者，07年營收為25.3億元（+23％YoY），營收成長之主因在於機票調漲價格，07年出團人數約6萬人，為台灣旅行業者排名約第五，市佔率約5％。鳳凰各地區收入比重分別為：歐洲線30％、中國線20％、東北亞線12.5％、其他亞洲線11％。
�� 預估7/1宣佈開放陸客來台：準總統馬英九先生對於陸客來台觀光之策略為第一年每日3000人，逐年增加至第四年達每日10000人，預估於7/1號正式宣布開放，而考量兩岸對於開放方案之討論、協商到執行，預估看到第一批直接來台觀光之陸客約為9月，故08年預估來台觀光之陸客（不含專案與第三地）約達36萬人（佔07年來台旅客371萬人約10％），而09年人數將跳升至109.5萬人。
�� 鳳凰針對陸客將主打中高階團：陸客來台旅遊採團進團出之方式，而臺灣目前有核准可接待大陸旅客之旅行社為147家；而目前各大旅行社推出之套裝行程每日團費區間為80∼300美元，差異甚大，而鳳凰預計推出每日160∼180美元之中高階團，旅遊天數為7∼10日，行程規劃為台北待兩夜（故宮、101大樓、中正紀念堂等）、花蓮一夜（太魯閣、原住民文化村）、臺東ㄧ夜（太麻里日出、知本溫泉）、高雄ㄧ夜（愛河、旗津、六合夜市）、墾丁（10天團才有）、嘉義阿里山（神木、奮起湖、小火車、買茶葉）、南投或台中（日月潭）。
�� 陸客團費收入與購物佣金貢獻顯著：研究處認為以鳳凰之規模與市佔率，08年接待人數預估為7200人，09年至少可接待22000人（約佔2％之來台陸客），而以每日團費170美元計算，此部份毛利率約10％，加上根據觀光局統計07年大陸旅客每日在台購物金額約80美元，研究處假設約50％購物金額可抽佣（收佣需視產品，區間約10∼40％，研究處假設佣金15％），開放陸客來台觀光將貢獻鳳凰08、09年營收3.7億元、11億元，對於EPS之貢獻分別達0.50元、1.65元。研究處預估鳳凰08、09年營收分別達29.6億元、38.5億元，稅後EPS分別為2.98元、4.55元。
�� 投資建議：隨著即將開放陸客來台觀光，鳳凰之營收與獲利將於08∼09年明顯拉昇，且由於整體旅行業者並無產能或人數上之限制問題，隨著接待人數之增加，規模經濟效應將提高，故鳳凰09年之獲利成長具備相當大之想像空間（每增加接待一萬人，增加EPS約0.75∼0.8元），故研究處維持買進之建議，參考目前大陸中青旅、首旅、麗江等同業之PE約落於35∼45倍，與考量鳳凰06∼07年PER區間為20∼35倍，上調目標價至109元（PER=24X2008EPS，原100元）。
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