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1Q08稅後EPS為1.59元，低於預期：3月營收為16.4億元（+20.2％MoM），略低於先前預估的18億元，1Q08營收為44.6億元（-23.7％QoQ），主要是NAND Flash價格仍然持續下跌，影響成品及NAND Flash出貨狀況。1Q08毛利率為8.7％，優於4Q07的7.6％，1Q08庫存降至低檔水準，價格下跌影響縮小，營業費用為1.6億元，推估提列員工分紅費用為2,800萬元（以公司章程佔稅後淨利15.5％提列），加上認列匯兌損失達6,000萬元，稅前淨利為1.8億元，預估稅後淨利為1.6億元（-21.2％QoQ），稅後EPS為1.59元，低於先前預估的1.72元。
�� 4月價格反彈，2Q08營收可望止跌回升：4月8、16Gb NAND Flash相繼出現反彈，受到供給面減少預期心理的激勵作用，NAND Flash原廠開始停止生產8Gb NAND Flash（移至16Gb以上），4月業績、毛利率展望樂觀，預估4月營收持續成長至19億元（+15.8％MoM），毛利率回升至10％以上，5∼6月因接近季底調整庫存時間，研究處認為價格仍有回檔可能，預估2Q08營收為50億元（+12.2％QoQ），毛利率為11％，雖然1Q08員工分紅稀釋率僅提列15.5％，研究處認為全年仍會有25％水準，2Q08以費用化25％計算，稅後淨利為2.9億元（+67％QoQ），稅後EPS為2.69元。
�� USB、SD記憶卡控制晶片仍為主力產品：1Q08 USB、SD記憶卡控制晶片（含在成品中）出貨量分別為2,600萬、3,430萬顆。USB控制晶片持續進行製程支援能力提升，新產品將含12 bit ECC及支援40nm NAND Flash，6月將進入量產階段，目標08年市佔率將達40％。SD記憶卡控制晶片出貨對象為Toshiba等，大部分以原廠訂單為主，主流規格為支援50nm NAND Flash，新產品可支援到40nm NAND Flash，另一項為cost down版本，將主攻中國白牌市場，研究處認為08年除了Toshiba外，傳言的私募對象Kingston下單量也可望明顯增加，成長來源仍將為原廠及OEM訂單，白牌市場貢獻有限。
�� SSD控制晶片貢獻須等到09年：群聯有針對PC領域開發USB介面SSD控制晶片，3月開始量產，推估出貨客戶為華碩（Eee PC），成為第二供應商。不過長期來看，SSD控制晶片最終將走向SATA介面，USB、IDE都是將過渡產品，群聯第一代SATA介面SSD控制晶片與智原合作，第二代則轉向與日本廠商合作（授權其SATA PHY），採用90nm製程，於9月推出sample。雖然08年陸續有內建SSD NB問市，但比重仍低，且MLC可靠度問題尚待解決，08年需求量不大，09年SSD市場才會正式進入起飛期。
�� 結論及投資建議：預估08年營收為241億元（+19％YoY），毛利率為11.4％，以員工分紅稀釋率25％計算，營業費用為11.7億元，稅後淨利為13.8億元（-1％YoY），稅後EPS為13.65元。2Q08業績及毛利率皆自谷底回升，NAND Flash價格初步已止跌回穩，未來營運轉趨正面，投資建議調升至買進，目標價為260元（PER=19X2008EPS）。
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