| 宇峻奧汀（3546）：本益比偏低，建議買進
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2008/04/18 |
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研發成果卓越：宇峻奧汀為國內知名遊戲軟體，代表作包括新絕代雙驕系列、三國群英傳系列、幻想三國志系列及天使之戀系列，遊戲呈現方式包括線上遊戲及單機遊戲，07年比重約7：3，國內市佔率約3.2％，由於目前網路興盛，預估線上遊戲比重將逐步提高。宇峻奧汀因推出遊戲以系列方式呈現，更新速度快，故能維持玩家遊戲熱度，屢獲遊戲年度大賞獎，研發成果卓越。
�� 2月成立日本子公司：看好日本龐大遊戲市場商機，宇峻奧汀於2月起日本子公司開始營運，資本額8,000萬日幣，由於自遊戲至營運皆自行操作，費用低且回收快，目前平均在線人數達4∼5千人，以日本每人貢獻額為台灣市場4∼5倍計算，相當於在線人數已達1.6萬∼2萬人次。由於公司研發純熟，日本營運成果優於公司預估，預估年底資本額可全數收回，以營業利益率30％計算，研究處保守預估日本子公司08年可貢獻800萬元，佔稅前淨利3.68％。
�� 與PS3合作進入測試階段：除PC及線上遊戲外，遊戲軟體發展趨勢以相當快的速度朝跨平台發展，包括PS3、Wii、手機及PDA均為遊戲軟體廣大之市場。宇峻奧汀與Sony合作開發一款線上遊戲，將為PS3第一款大型多人連線線上遊戲，目前已進入測試階段，最快3Q即可上線，預估4Q起可貢獻獲利。
�� 正式跨入營運業務：遊戲市場之營收價值鏈大致分為三部份，研發約佔20％、營運約50％、其餘為通路收入佔30％，宇峻奧汀目前專注於遊戲研發，營運部分委由新幹線經營，通路部分由智冠代理。由於營業通路淨利率可達30％，公司計畫今年將正式跨入營運業務，預估獲利成長可期。宇峻奧汀3月營收0.26億元（-0.15％MoM，+10.96％YoY），1Q營收為0.95億元（-29.91％QoQ，-22.06％YoY），稅後EPS預估為1.51元。2Q營收代理業務逐漸發酵，預估4月營收為0.28億元（+9.65％MoM，+50.71％YoY），2Q營收可達0.95億元（-0.33％QoQ，％+70.76YoY），較去年同期大幅成長；全年預估營收達5億元（+33.32％YoY） ，稅前淨利2.18億元（+34.74％YoY），稅後EPS為8.28元。
�� 本益比偏低，建議強力買進：宇峻奧汀4/18以66元掛牌，依08年稅後EPS計算，掛牌價本益比僅7.97倍，與同業相較屬偏低水準，由於今年跨入營運，且PS3可望於4Q開始貢獻獲利，業績成長可期，建議強力買進，目標價91元（PER=11X2008EPS）。
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