| 中鋼（2002）：3Q08盤價將調漲，維持買進建議 |
2008/04/21 |
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1Q08業績略優於預期。中鋼1Q08營收573.53億元（-3.15％QoQ、+16.7％YoY），創歷史單季新高紀錄，稅前淨利143.36億元（-9％YoY），稅後EPS為1元（優於原估的0.88元），推估是轉投資收益優於預期所致。
�� 2Q08業績將可持續成長。中鋼大漲2Q08盤價20％藉以轉嫁成本，由於目前鐵礦石及煤價仍未達成協議，假設煤價漲200％，鐵漲70％，假設高價原料於5月開始使用，將使得成本較上季增加13％，有利於毛利率較1Q08改善，達26.4％，預估營收可達670.4億元，獲利QoQ高達31％，稅後EPS可達1.31元。
�� 3Q08盤價可調漲10％以上：由於4月9日，日本三大鋼鐵公司-新日鐵、JFE和住友金屬在聲明中表示，同意接受2008∼2009財年焦煤價格由每噸98美元增至300美元的提議；BHP也表示，今年澳洲PeakDowns礦區和其他類似煤區的價格漲幅預計為去年的206％∼240％（漲幅差異與品種、出產地有關）。根據慣例，日澳雙方的談判價格將可能成為國際焦煤進出口市場的參考價格。也由於國際煤價大漲，刺激了鋼價持續上漲。目前北美熱價價格已達1000美元/噸，中鴻的熱軋價格也達900美元/噸，較中鋼的740美元/噸，多出260∼160美元，因此預期中鋼3Q08可調漲100美元∼180美元，漲幅約11％∼20％，假設調漲11％將3Q07稅後EPS達1.4元，08年稅後EPS達5元，以9月中鋼與中龍合併後，股本1259.58億元估算，稅後EPS則達4.6元。假設調漲20％，將使3Q08稅後EPS達1.77元，08年稅後EPS將達5.71元，以9月中鋼與中龍合併後，股本1259.58億元估算，稅後EPS則達5.21元。
�� 投資建議上，研究處看好5月中鋼所開盤的3Q08報價仍可調漲10％∼20％，對股價有正面激勵作用，維持建議買進，短期目標價為55元，如果3Q08鋼價調漲超過20％，將上調目標價至60元。
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