| 亞泥（1102）：1Q08財報可能優於預期 |
2008/04/21 |
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預估亞泥1Q08每股稅後盈餘0.96元，優於市場先前預估：亞泥1Q08營收為26.38億元，YoY-4.6％，由於外銷比重較低，加上使用低成本之煤，預估單季毛利率在17.5％以上（市場原本預估約15∼16％），稅後淨利26.38億元，YoY+12.4％，每股稅後盈餘0.96元，高於市場原先預計的0.75元左右水準。2 Q08雖然原料煤成本逐漸攀升，但由於內銷價格自3月起開始調整，故預估單季毛利率仍可維持17.5％，2Q08每股稅後盈餘0.96元。
�� 3月份大陸廠獲利預估達到6千萬RMB新高水準：大陸廠1、2月份由於淡季及雪災影響，合計獲利低於4千萬RMB，但元宵節後市場需求回升，3月份大陸廠獲利預估達到6千萬RMB新高水準，由於江西及四川庫存量處於低水準，不排除水泥價格6、7月有漲價可能。另外，目前國內水泥牌價已調高至2400元左右（過去幾年牌價維持在2250元，實際平均銷貨價格約2100∼2150元），但實際平均銷貨價格約2200∼2250元（因部分retail合約尚未到期，且大盤商無法一次調足漲幅），漲幅約100元/噸，未來漲幅可望逐步提高。
�� 08年每股稅後盈餘提高至3.9元，維持買進建議：研究處保守預估，亞泥08年大陸地區總出貨量達850萬噸（07年出貨700萬噸），預估大陸廠獲利可望提高至5.1億RMB水準，YoY+45.7％，由於首季獲利優於預期，08年每股稅後盈餘略為提高至3.9元（原估3.7元）。整體而言，大陸水泥需求面在08年有加溫跡象（全年水泥需求成長可能達10％，高於07年的8.6％），中長期產業結構持續改善，四川廠獲利極佳且具利基，08年底將成為區域訂價能力最大廠，加上股價近期盤整已久，故維持買進建議，目標價68元（PBR=2.3X2008BVPS）。
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