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毛利率因低階免持聽筒比重提升而明顯下滑：美律4Q07毛利率因低階免持聽筒比重拉升，加上整體價格壓力提升，下滑至19.1％，07年稅前淨利為10.6億元（+18.6％），稅後EPS合計為5.61元；1Q08營收為22億元（-12％QoQ，+15％YoY），毛利率部分，考量匯率影響約0.5％，研究處預估美律1Q08毛利率為18.8％，業外預估匯損約4500萬元（累計1∼2月已虧損3500萬元），稅前淨利為1.38億元（-16％QoQ，-50％YoY），稅後EPS為0.732元。
�� Nokia免持聽筒1Q08出貨量持續提升：整體1Q08美律各項產品營收比重分別為：Speaker佔9％、免持聽筒佔77％、藍芽耳機佔5％；出貨量部分：Speaker出貨量約1550萬套、免持聽筒約2400萬套、藍芽耳機為16萬套，整體1Q08免持聽筒仍較4Q07成長2％，主要即為Nokia出貨量持續放大，由4Q07單月約150∼200萬套，提升至1Q08單月約300萬套。
�� 2Q08營收將成長18％QoQ：展望2Q08，主要之成長動能來自於將會有兩款免持聽筒（Nokia、Moto各一款）、兩款藍芽耳機（Moto、SE各一款）開始出貨，但由於初期出貨量為緩步增加，故研究處預估免持聽筒出貨量成長16％QoQ達2800萬套、藍芽耳機達30萬套、Speaker增加至1850萬套，合計預估2Q08營收將成長18％QoQ至26億元，毛利率部分，扣除匯率影響，預估將回升至19.6％，稅後EPS為1.38元。
�� 下修08年獲利：08年營收成長30％YoY：整體08年美律營收動能主要仍以免持聽筒，並以Nokia為貢獻最大之客戶，1Q08 Nokia佔比重約20∼22％，預估4Q08 Nokia佔比重將提升至30％成為美律最大之客戶，另外在藍牙部分，除了原有客戶之新款持續推出下，預估08年有機會出貨Nokia之藍牙耳機，研究處維持對於美律08年之營收預估將成長20％達115.7億元，毛利率部分，由於Nokia之低階免持聽筒毛利率低於預期，研究處下修08年毛利率為19.7％，費用率預估為9.2％，稅後淨利調整為10億元，稅後EPS由7.69元調降至6.32元。
�� 投資建議：美律之毛利率表現低於預期，故修正整體08年EPS預估，故目標價調整為88元（PER=14X2008EPS），雖短期股價上檔空間有限，且1Q08季報獲利不佳，但由於隨著新款免持聽筒推出與下半年步入傳統旺季，2Q營收動能即明顯增強，且將持續走高，建議待季報公布後拉回再行佈局，維持買進建議。
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