| DRAM：報價觸底確立，調升力晶、南亞科評等至買進 |
2008/04/24 |
|
DRAM報價觸底確立：截至23日為止4月DRAM 1Gb現貨ett顆粒均價為1.78美元（+6％MoM），合約價均價為1.84美元（+0.8％MoM）。供給端受到Hynix 66nm製程轉換不順，以及8吋廠加速退役使整體增加有限限；需求端OEM客戶已開始提前備貨，DRAM搭載率在Vista SP1推出下將持續攀升，我們預期2Q DRAM均價可望較1Q上揚15％以上，而此波漲勢在暑期旺季推升下將可延續至8月，對DRAM虧損改善有顯著幫助。
�� 力晶（5346）1Q08 EPS-1.25符合預期：力晶1Q營收148億（+10.6％QoQ，-49％YoY），位元成長率23％，毛利率-57.7％，稅前淨損115.5億，稅後EPS-1.24元（原估-1.35元）。展望2Q受惠瑞晶產出貢獻，營收預估175億（+18％QoQ，+1.8％YoY），稅後EPS-1.08元。全年營收預估775億（+0％YoY），稅後EPS-2.68元。力晶董事長黃崇仁對DRAM價格看法認為5月回升至2美元，未來將於2∼2.5美元游走。
�� 南亞科（2408）1Q08 EPS-1.88符合預期：南科1Q營收91億（-12％QoQ，-46％YoY），位元成長率+9％，ASP下滑18％，毛利率-49％，業外存跌及匯損計-22億，稅前淨損87億，稅後EPS-1.88元（原估-1.56元）。由於轉向Micron trench技術，全年Bit Growth由原80％以上下修至64％，2Q位元成長約一成，營收預估114億（+25％QoQ，-4.7％YoY），稅後EPS-1.22元。全年營收預估537億（+1.6％YoY），稅後EPS-2.84元。南科副總白培霖表示5月合約價已確定上漲10％以上。
�� 華亞科（3474）股權歸屬尚未定案：南科與Qimonda目前各持有華亞科35.5％股權，目前雙方對於股權處理仍未定案，因此短期內仍無法決定技術走向。1Q財務表現營收88億（-12.5％QoQ，-28％YoY），毛利率-39％，稅後EPS-1.25元（原估-1.28元）。全年營收預估526億（+14％YoY），稅後EPS-0.62元。華亞科總經理高啟全表示4月DRAM價格已處暖機狀況，並認為5∼6月會看到明顯漲幅。
�� 投資建議：受到DRAM供需態勢的逐漸好轉，目前市場上對於DRAM報價2Q觸底已形成共識，由4月至8月可望形成波段上漲，並帶動DRAM族群股價上揚。已公佈的三家DRAM廠季報符合我們先前預期，雖然展望2Q虧損情形仍將持續，但08年產業大砍資本支出的節制效果將於09年呈現，我們調升資金與技術來源穩固的力晶與南亞科投資評等至買進，三個月目標價分別為力晶16.5元（PBR=1.4X2008BVPS）、南科22元（PBR=2X2008BVPS）。
|
|
|
