| 中光電（5371）：高殖利率概念股，調升為買進 |
2008/04/25 |
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1Q08獲利QOQ與YOY皆呈現衰退：1Q08母公司營收110.43億元（QOQ-15.68％，YOY+11％），毛利率7.5％，匯兌損失7300萬元，員工分紅費用約5500萬元，稅後獲利5.84億元（QOQ -23％，YOY-25％）。在合併營收產品比重方面，背光模組約佔65％、投影機佔13％、Own Brand（Optoma） 10％、Optical Engine 6％、其他6％。就1Q08產品出貨量，投影機約出貨209K（QOQ-6.7％）、背光模組出貨17060K（QOQ+3.15％）。
�� 2Q08背光模組成長來自NB：中光電背光模組客戶較為分散，主要客戶包括友達、奇美、SAMSUNG、LG等，1Q08背光模組終端應用比重， TV佔49％、 Monitor約佔36％、NB僅佔14％，以合併出貨量比重 TV佔12％、Monitor佔55％，NB佔28％，展望2Q08應用端背光模組出貨，NB可望成長最大，Monitor持平、TV則呈現小幅衰退，預估整體背光模組出貨量約10％左右。
�� 2Q08投影機因增加新客戶，出貨量QOQ預估成長10％左右：以往2Q為Projector傳統淡季，但因為今年新增兩家新客戶，且公司計畫推出利基型投影機例如pocket project，預估2Q08投影機出貨量預估230K左右，QOQ成長10％左右。07年投影機共出貨698K（未達公司750K目標），08年投影機出貨目標預估900K（YOY+29％）。
�� 08年LED NB背光模組上下半年出貨比20％：80％：1Q08 LEDNB背光模組月出貨量僅5∼6萬片左右，主要因採用VUT+LED NB導光板良率偏低，導致進度落後。目前公司新發Dot平板結構或Wedge薄板製程的架構，儘管亮度與厚度不如V-cut，但良率可提高至9成以上，目前與前四大廠商共約有20多款Model在設計中，預估下半年可大量出貨。
�� 預估今年將配息3元，08年獲利小幅衰退：07年稅後EPS4.9元，公司計畫今年將配息3元，以目前股價換算殖利率約7.7％。研究處預估2Q08營收124.5億元（QOQ+12.7％），稅後獲利7.71億元，單季EPS1.11元，預估08年中光電母公司營收495.73億元（YOY+13％），稅後獲利33.82億元，稅後EPS4.87元。
投資建議：08年LED NB背光模組出貨倍增有利於毛利率提升，具備高殖利率概念股，本益比偏低，投資建議由中立調升為買進於37∼45元區間操作。
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