| 第一金（2892）：目標價上調至41元 |
2008/04/28 |
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第一金2007年獲利頗豐：第一金2007年稅後獲利124.85億元（較去年同期成長17.1％），每股獲利2.05元（每股稅後盈餘排名金控第二）；子公司獲利分別為一銀120.26億元（較去年同期成長10.15％）、一銀證11億元（較去年同期成長391％）、建弘投信2.34億元（較去年同期成長3％）。
�� 2008年第一季獲利仍佳：第一金旗下一銀2008年第一季稅前盈餘46.44億元、稅後純益35.42億元（較去年同期成長31％），每股稅後盈餘0.76元，獲利突出之因除淨利息收入由過去約17∼18億元增至20億元（成長16％），另有股票收益4.5億元（處份彰銀）與呆帳收回4.27億元，加上存提呆帳準備金減少，第一金第一季稅後盈餘34.44 億元，每股獲利0.57元（每股稅後盈餘排名金控第一）。
�� 第一金近年來獲利成長可達1∼2成主要有下列四項原因：第一金近幾年獲利除不受雙卡問題影響，每股獲利穩定在2元上下，獲利穩定成長之因除本身高風險消金業務比重甚低，還包括近年來一、存放比增加（由2006年初的75％增至目前82.33％）與利差上升（由2007年低檔的1.9％增至目前2.02％）使淨利息收入持續增加；二、積極開發財富管理業務使手續費收益大幅增加（一銀由2006年44.95億元增至2007年68.84億元、第一金由2006年60.32億元增至2007年87.69億元）；三、2004∼2007年每年有30億元以上之呆帳處份回沖利益（2004年48億元、2005年40億元、2006年36億元、2007年30億元），但回沖數逐年遞減，預估2008年僅24億元；四、海外收益持續提升（由2006年33.01億元增至2007年37.39億元。未來第一金仍將持續推動大中華業務、國內及國際聯貸、財富管理、金融商品行銷等核心業務，並藉由與日本三井住友銀行（SMBC）策略結盟的機會拓展日本在台企業及海外台灣企業業務。
�� 具長投及資產潛在增值利益：第一金長投（持有2.5％華南金、2.6％彰銀、1.8％台企銀股權）潛在利益超過60億元，未來將逐步處分，彰銀已列為第一檔處份標的，若以目前價位全數出清彰銀可獲利20餘億元；而第一金自1998年民營化後並未重估資產，只於2001年因欲購併泛亞銀（現寶華銀）時曾委託鑑價機構重估未實現資產利得達226億元，但這部分主要為自有行舍，未來將朝證券化或重建、都更方式活化資產，並無積極處份計劃。
�� 次貸投資2008年仍有減損認列：一銀CDO投資金額2200萬美金、CBO投資金額達43億元，2007年底因信評機構大幅調降次級房貸相關債務抵押債券（CDO）評等，已認列金融資產減損3.46百萬美元（約新台幣1.13億元），2008年仍將認列部份次貸損失。
�� 第一金2008年成長性不若2007年突出，但考量處份利益下，上調第一金2008年每股獲利至2.39元：因2008年國內外景氣狀況不若2007年熱絡，第一金2008年放款成長率將由去年10％下修至5∼6％、手續費收入成長率亦由去年5成降至15∼20％、呆帳處份回收由去年30億元降至24億元，整體評估第一金2008年成長性不若2007年突出；加上研究處之前考量債務清理條例實施與房貸逾放可能顯現下（呆帳提存估計增加），預估第一金2008年獲利129億元、EPS2.12元，第一季稅後盈餘34.44 億元尚符合預期，但處份彰銀獲利未在研究處原預估中，以處份部份（約7成）彰銀股票計算上調第一金2008年獲利至145.6億元、EPS2.39元。
�� 投資建議為買進：研究處4月對金融股看法保守，但5月在總統就職、兩岸金融開放題材可再次發酵下，將對兩岸金融開放個股再次推薦；而第一金之前以2008年2.1倍P/B設定目標價39元，因2007年底每股淨值已增至17.4元加上上調2008年獲利，以2008年2.1倍P/B設定之目標價應上調至41元，建議買進。
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