|
仁寶NB仍為主要營收，去年營收比重高達9成，今年上半年各品牌客戶出貨比重分別為Dell 28％、HPQ28％、Toshiba12％、Acer20％、Lenovo6％及其他6％。預估今年Dell佔仁寶出貨比重可上升至30％，HPQ因部分機種轉單至廣達、緯創，故比重將下滑至19％，Toshiba代工訂單則大有斬獲，預計佔NB營收比重可上升至16％。<br>
�� 公司公佈第二季財報，單季營收達989億元，毛利率與首季4.8％持平，略優於我們預估的4.7％，淨利達到32.5億元（QoQ+25％,YoY+92％），單季稅後EPS 0.85元，略優於我們預期約超出8％，上半年合計稅後EPS達1.53元，轉投資則如預期虧轉盈，整體上半年業外合計獲利3700萬元。2Q的NB出貨量達512萬台，符合公司估的510萬台目標，合計上半年出貨達1001萬台<br>
�� 下半年營運持續熱絡：6月份起為Toshiba代工的新款NB開始出貨， Acer及HP的新機種也在8、9月時開始加溫，預估第三季的出貨量預估可達580萬台，較第二季成長14％，第四季出貨量也有4％的季成長，預計第三、四季的季營收成長各為26％及3％。<br>
�� 積極垂直併購及擴產：為了增加上下游的產業垂直整合能力，將各持股71％於鎂合金的機殼廠宏葉新技與句容華葉，合計投資新台幣15億元，不過目前的鎂鋁機殼領導商可成及鴻準的技術及規模具有絕對優勢，因此我們認為其綜效仍待觀察。另外公司看好未來NB成長性，董事會通過投資3000萬美元在越南設廠，預定量產時間為2009年。<br>
�� 明年NB出貨維持高成長：今年DELL及Toshiba等大廠的訂單都表現亮麗，加上今年整體NB產業出貨成長率高達四成，我們將仁寶2007年NB出貨量由2150萬台微幅上調至2200萬台，較去年成長約五成。2008年仁寶在Dell的新訂單上有不錯的斬獲，HP 、Acer及Toshiba的訂單也預計至少與今年持平，我們預估明年仁寶NB的出貨量仍可有三成以上的成長。<br>
�� 業外兩大虧損來源將逐步改善：仁寶去年認列轉投資的威寶（持股約20％）虧損近10億元，統寶（持股25％） 虧15億元，威寶目前用戶數已達45萬，預期明年中可達100萬用戶的損平點，統寶則在5年折舊期限完成後，今年預計僅需認列10億虧損，明年則可望損平，因此明年這兩項轉投資將讓仁寶減少虧損約25億元。<br>
�� 財務預測上，由於NB出貨量持續樂觀但ASP略低於預估，我們大略維持2007年營收預估為4476億元，YoY +48％，毛利率由4.8％上修至4.9％，稅後淨利由129億元上修至138億元，YoY+58％，稅後EPS則由3.4元上修至3.7元。<br>
�� 投資建議上，仁寶本業在NB產業需求增溫及明年爭取訂單有成，加上業外損失金額大幅度改善下，整體的營運動能將延續至明年，我們仍以12倍本益比，以及2007年稅後EPS 3.7元，將目標價由40元上調至44元，並維持對仁寶買進的投資建議。<br>
|
