| 南電（8046）：具現金殖利率概念，3Q08仍有旺季 |
2008/05/05 |
|
ABF FC已達營收比重的62％：南電07年營收為387億元，YoY+6.19％，全年毛利率24.1％，稅前淨利100.5億元，YoY-14.8％，每股稅後盈餘13.8元，其中4Q07毛利率26.5％，每股稅後盈餘4.37元（3Q07為3.93元）。以產品結構區分（07年），ABF FC已達62％，PCB及WB（CSP、PBGA為主）分別佔24％、14％，FC目前月產能3500萬顆，為全球第一大廠，主要客戶為Intel（約佔FC出貨的7成）。
�� 1Q08季報不如預期，其中匯損過大為主要原因：南電首季營收90.99億元，QoQ-22％，YoY-0.37％，單季毛利率22.2％，但由於匯兌損失大於預期下（4.98億元），單季每股稅後盈餘2.17元。以產品項目來看，1、2月份WB、PCB訂單即進入淡季，3月起FC訂單則開始有減緩跡象，但目前南電FC設備利用率仍有8成水準，遠優於07年同期6成左右的利用率表現。2Q08預估營收91億元與首季持平，毛利率略降至21.5％（匯率影響），每股稅後盈餘2.89元。
�� 預期首季業績為全年谷底，維持買進建議：由於上半年景氣略低於預期，預估南電08年營收預估為428億元，YoY+10.6％，由於08年CPU朝向 45奈米及晶片往60奈米製程靠近，且南電為國內45奈米唯一認証供應商下（日商為Ibiden），全年毛利率應可維持24.2％，加上大陸廠獲利成長下，稅前淨利預估為105.27億元，YoY+4.7％，每股稅後盈餘14.1元。在投資建議方面，目前IC載板族群雖進入庫存調整淡季，但由於08年產業整體產能成長僅15％左右，低於過去2年平均3成以上的成長，且大客戶Intel公佈庫存金額仍持續下降，預計淡季效應不至於過長（3Q08旺季效應仍可期待），且現金股利可達12.5元，現金殖利率接近7.7％，故維持買進建議，但目標價略降至183元（PER=13X2008EPS）。
|
|
|
