| 中信金（2891）：調升2008年獲利，目標價37元。 |
2008/05/08 |
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2008年第一季稅後獲利較去年同期大幅成長87.5％。中信金2008年第一季稅後獲利49.25億元，較去年同期26.27億元大幅成長87.5％，主要原因在於手續費收益成長10.2％以及操作收益大幅提升，抵銷了呆帳提存增加10億元與SIV、彩券共10億元的損失。
�� 操作收益大幅提升主因為兆豐金股價上漲。2008年第一季操作收益由去年同期-17.92億元增至今年34.3億元（差距50億元）之原因在於投資兆豐金股價上升（每股股價由19.95元上漲至23.85元）共影響36.84億元、債券未實現收益增加10億元及其他股票操作收益；因4月兆豐金股價仍上漲至26.8元，預期單月操作收益頗豐。
�� 已提足SIV投資100％損失。中信金SIV投資4500萬美元，2007年已提列52％損失，因國外SIV折價幅度大，2008年已將剩餘部份全數提足。
�� 連動債的補貼損失是否成為通例須觀察。2008年手續費收益成長幅度下降。自2007年下半年國內外股市狀況不佳，財富管理業務推展受影響，中信金整體手續費收入成長由去年全年的33％降至今年第一季的10％；4月份還提列4億元補貼客戶某檔連動債的投資損失，因中信金財富管理業務為業界之冠，銷售連動債的金額頗高，補貼客戶投資損失是否成為通例將值得觀察。
�� 兆豐金股價波動對中信金未來獲利仍具頗大影響。中信金在賣出金管會所要求的3.9％兆豐金股權後，剩餘11.6％（約130萬張）至今僅賣出4萬張，高持股雖使中信金因兆豐金2008年股價大漲3成（自20元上漲至4月26.8元）而出現高額操作收益，但全部出售的要求依然不變，大量釋出對兆豐金股價仍有潛在賣壓，兆豐金的股價波動對中信金未來獲利仍具頗大影響。
�� 調升2008年獲利預估。中信金2007年稅後純益133.39億元（每股純益1.49元），2008年研究處考量中信銀呆帳提存比率不高（歷史呆帳覆蓋率在70∼136％之間），加上債務清理條例實施與房貸逾放可能隨房地產走弱而顯現下，僅估計全年獲利122億元（EPS1.36元）；現因操作收益上升，研究處上調中信金2008年獲利由122億元增至155元億元，每股獲利由1.36元增至1.74元。
�� 投資建議，建議買進，目標價37元。中信金在消費性放款、財富管理與國外業務名列業界前茅，之前研究處有一段時間不予推薦是基於兆豐金股票處份問題，後因總統選後預期處份兆豐金股票期可望延長與兩岸金融開放效益而調升至買進，目標價37元；中信金2008年獲利因操作收益上升較研究處原預期為高，4月在兆豐金股價上漲12％下，中信金單月獲利應有突出表現，短期股價仍有上漲動力，持續建議買進。
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