| 新日興（3376）：超低價NB貢獻優於預期，調升買進目標價 |
2008/05/12 |
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全球市佔過半的NB軸承（Hinge）龍頭廠商：新日興以生產軸承（Hinge）產品為主，目前佔整體營收比重已達九成，產品主要應用在NB、LCD TV、monitor、3C等電子產品上，其中NB Hinge去年全球的市場佔有率高達54％（以當年全球NB出貨9500萬台計算），佔公司整體營收約80％，其他產品依營收佔比分別為LCD TV+monitor約6％以及3C電子產品約4％。
�� NB Hinge 08年出貨量市佔率挑戰6成：新日興因經濟規模以及高達400多項專利的優勢下，美日系NB廠持續提高委台代工比重，其市佔率持續攀升，去年出貨量達5,100萬套（YoY+38％），佔全球NB Hinge市佔率達54％，今年估可再成長25％達到6375萬套，市佔率同步上揚至57％。
�� 超低價NB及3C產品今年成長大：超低價NB今年全球估可出貨1500萬台，新日興在成本及規模優勢下估可出貨1000萬組，並貢獻9％的營收，3C產品（DV、電子字典以及手機等）客戶包括群光、鴻海、日本Casio、韓國iriver等，去年營收成長超過6成，今年除了舊客戶訂單持續放量外，還包括新增日系客戶，以及自第二季開始出貨的滑蓋智慧型手機，今年出貨可望可再成長60％。
�� TV+Monitor Hinge成長最低：Monitor及LCD TV hinge主要客戶為Apple（廣達出貨）、奇美、瑞軒、Mitac及船井等，雖 06年出貨大幅成長至380萬台（YoY+73％），不過07年由於產能轉支援毛利較高的NB產品線，年出貨量較06年衰退，2008年在產能較足夠的情況下出貨成長估計可達2成。
�� 第2季走獲利明顯走揚：今年第1季庫存調整告一段落，加上新機種使毛利率明顯回升，營收13.4億元僅較上季衰退12％，但毛利率由34.3％回升至36.1％，不過在匯損衝擊下稅後EPS僅2.1元。第2季因新款NB出貨比重持續增加，單價及毛利率仍可穩定向上，估合併營收可成長 12％至15億元，合併毛利率36.3％，無匯損考量下稅後獲利估3.3億元（YoY+52％），稅後EPS 2.96元。
�� 維持買進建議，目標價調升至213元：我們維持新日興08年NB軸承及3C消費性產品的成長預估，而超低價NB則在各品牌廠的全力投入下，我們將新日興的出貨量由600萬台調升至1000萬台，合併營收預估由62億上修至68億元（+33％YoY），毛利率估由37％小幅下修至35.9％，稅後盈餘14.8億元（+22％YoY），稅後EPS 由12.6元上修至13.3元，看好新日興龐大的經濟規模優勢，加上超低價NB對其持續數年成長貢獻，將本益比由14被上調至16倍，買進目標價由176元上調至213元（PER=16X2008EPS）。
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