| 東鹼（1708）：價格調漲本業獲利趨於改善，建議為中立 |
2007/08/16 |
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國內純鹼及硫酸鉀霸主。東鹼主要業務包括硫酸鉀（肥料）及其附屬產品（鹽酸、液體氯化鈣）之製造及買賣，佔公司營收比重40∼45％，其中硫酸鉀又為公司最主要產品，佔公司營收比重超過30％；純鹼（輕、重鹼），小蘇打、糖、晒鹽之進口貿易，佔公司營收比重55∼60％，以其市佔率來看，肥料類產品佔國內市場65％，純鹼類產品佔國內市場45％，此外東鹼100％轉投資的Sesoda Steamship Co也從事散裝船運之業務。<br>
�� 六月開始調漲產品價格10∼15％。受到原物料上漲影響，原料價格2H06平均漲價了5∼10％，運費也調漲，致公司2H06毛利率12.9％較1H06的毛利率20.9％顯著下滑，近期又因大陸出口退稅減少，輕鹼價格調漲13％，因此公司決定於六月開始反應成本逐步調漲產品價格 10∼15％，在產品調漲後，公司2Q07及1H07都已開始獲利，預估下半年毛利率將逐季走揚回至1H06水準。<br>
�� 散裝船未來八年租金收益穩健。在東鹼1Q07處份了剛交的新船後，東鹼目前只剩一艘32,000噸級的handy size，目前此艘船已與日商簽有5年合約，1Q07貢獻獲利2,340萬，全年貢獻可望接近1億，2011∼2014年合約則由歐商簽下，租金更高於目前水準，因此在散裝船舶部分，東鹼未來八年都已鎖住穩健獲利。<br>
�� 鑫創將於十月上市。轉投資公司鑫創為小型記憶卡控制IC設計廠商，東鹼持股19.5％，第二大股東Toshiba持股17％，鑫創06年營收8.8億，稅後淨利1.54億，稅後EPS 3.26元，即將於十月份上市掛牌。
�� 東典光電獲利成長快速。東鹼另一向重要轉投資東典光電，東鹼持股66.9％，東典主要製造光通訊元件之Thin Film Filter，為全球前五大廠之一，受惠於日本FTTH的發展，05年開始獲利，06年營收1.86億（+72％ YoY），營業淨利0.95億，淨利率51.5％，稅後淨利0.82億，1Q07獲利達0.27億，預估07年營收將較06年成長20％。<br>
�� 即將入股大陸第四大珠光粉廠。看好中國大陸地區珠光粉的龐大市場需求，東鹼近期計畫入股中國的歐克化工，初期持股為二五％，未來不排除持續提高持股比例，甚至引進相關技術回台生產，切入國內市場。由於珠光粉可應用在口紅、眼影和腮紅等個人化妝品，以及塗料之上，與整個中國的民生消費息息相關，前景看好，歐克1H07獲利600萬人民幣，入股後將立即對公司獲利產生貢獻。<br>
�� 九月至十月間將辦理減資。由於公司帳上現金超過3.4億，且公司擁有不少股票投資及資產，加上沒有重大投資需求，公司決定將辦理減資，每股退還2.5元現金，發放1元現金股利，公司預計於九月至十月間執行減資。<br>
�� 研究處預估東鹼2007年營收20.2億（+0.6％ YoY），稅後淨利4.28億（+7％ YoY），稅後EPS 2.03元，研究處給予東鹼22元（PER=11 x2007EPS）的目標價，因為潛在報酬率低於10％，目前給予建議為中立，回檔再逢低佈局。
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