| 瀚宇博德（5469）：2Q獲利大幅成長，建議買進 |
2008/05/12 |
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首季獲利略低於預期：瀚宇博德07年合併營收為184.6億元，YoY+41％，合併毛利率14.77％（06年為14.3％），稅後淨利13.54億元，YoY+59％，每股稅後盈餘4.09元。1Q08合併營收50.61億元，QoQ-5.3％，優於公司先前預估的-15％，YoY+32.6％，合併毛利率13.3％，與4Q07的13.5％持平，但由於提列資產減損0.61億元及員工分紅0.2億元（避險得宜故無匯兌損失），首季稅後淨利1.93億元，和07年同期持平，每股稅後盈餘0.58元。
�� 08年全球市佔率可望達到40％：瀚宇博德為全球最大NB板製造商，07年出貨NB板4100萬片，全球市佔率38％。1Q08實際出貨（不含低價NB）1230萬片，2Q08預計1300萬片以上，08年保守出貨目標5400萬片，YoY+31.7％，全球市佔率40％（08年全球NB市場規模以1.35億台計）。集團主要產品結構，1Q08 NB板約佔63％、網通9％、STB6％、Server5％，遊戲機（Xbox360）2％、LCD主板5％、手機2％。以層板別區分，6∼8層板佔72％，10層板以上8％，4層板20％（ STB、Xbox360、LCD主板）。
�� 2Q08獲利QOQ大幅成長達46.55％：目前兩岸產能合計460萬SF（滿載時合併營收約19.5億元），其中大陸產能410萬SF（含5萬SF的HDI），目前大陸廠利用率95％，台灣廠80％，3Q08大陸江陰四廠再增加60萬SF及5萬SF的HDI，預估08年資本支出20億元（07年35億元）。4月份合併營收近18億元，MoM+2∼3％，2Q08合併營收預估53億元，QoQ +4.7％，單季合併毛利率14％（首季CCL降價效應、利用率上揚），每股稅後盈餘0.85元。
目前本益比僅7.4倍，建議買進：研究處預估，瀚宇博德08年合併營收230.11億元，YoY+24.6％，合併毛利率13.7％，考慮員工分紅的稀釋效應（12％），預估全年稅後淨利12.56億元，每股稅後盈餘3.8元。另外，07年股利合計2.6元，其中現金股利0.6元，股票股利2元。在投資建議方面，NB價格功能比大幅提升，替代DT效應仍會持續，瀚宇博受惠於市場的成長及經濟規模的優勢，08年市佔率可望達到40％以上水準，目前本益比僅7.4倍，建議買進，目標價34.2元（PER=9X2008EPS）。
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