| 類比IC設計：2Q08營收、毛利率走勢仍然分歧，明確回升為3Q08 |
2008/05/20 |
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茂達（6138）：4月營收為3.08億元（+12.8％MoM），優於先前預期的2.8億元，主要是Inverter MOSFET營收貢獻，公司原預估2Q08營收QoQ僅5∼10％成長，上調至QoQ為+10∼20％，主要來自於新產品挹注。研究處預估5月營收維持在3億元，6月因季底盤點庫存因素將下滑，2Q08營收為8.9億元（+15％QoQ），毛利率略為提升至21.3％，2H08產品組合改變才有利於毛利率改善，以員工分紅稀釋比例20％計算，營業費用為1.22億元，稅後淨利為4,479萬元（+96.5％QoQ），稅後EPS為0.39元。2008年營收為42.4億元（+22.6％YoY），毛利率為22.2％，以員工分紅稀釋比例20％計算，稅後EPS為2.71元。
�� 迅杰（6243）：4月營收為1.47億元（+17％QoQ），超過先前預估的1.3∼1.35億元，主要是NB客戶訂單回流。預估5∼6月回補庫存力道減弱，營收將開始回落，5月營收為1.4億元（-4.8％MoM），2Q08營收為4.12億元（+10.6％QoQ），在毛利率方面，1Q08因台幣升值毛利率大幅下滑，2Q08可望回到正常水準，預估毛利率回升至35.3％，以員工分紅費用化23％計算，營業費用為9,700萬元，稅後淨利為4,400萬元，稅後EPS為0.66元。08年營收為19.3億元（+1.8％YoY），毛利率為36.2％，以員工分紅稀釋比例23％計算，稅後EPS為3.34元。
�� 立錡（6286）：4月營收為5.8億元（+3.4％MoM），符合先前預期，預估5月營收略為成長至6億元（+3.3％MoM），2Q08營收為17.2億元（+13.7％QoQ），成長較為明確為LCD、手機領域。在毛利率方面，因部分產品線將以價格策略爭取市佔率，預估2Q08毛利率將下滑至38.3％，以員工分紅費用化比例23％計算，營業費用為2.95億元，稅後淨利為3.38億元（+14.5％QoQ），稅後EPS為2.84元。08年營收為77.6億元（+28％YoY），毛利率為39％，以員工分紅費用化後，稅後EPS為13.37元。
�� 富鼎先進（8261）：4月營收為2.76億元（-11％MoM），略低於先前預估的2.8億元，5月受到MB淡季影響，預估營收將持續下滑至2.6億元（-6％MoM），6月可望因旺季前備貨需求啟動而回復成長。預估2Q08營收為8.36億元（-3.7％QoQ），毛利率為12.4％，以員工分紅費用化比例15％計算，營業費用為5,770萬元，稅後淨利為3,800萬元，稅後EPS為0.32元。08年營收為40.8億元（+9.2％YoY），毛利率為13.3％，以員工分紅稀釋比例15％計算，稅後EPS為1.51元。
�� 結論及投資建議：2Q08類比IC設計中需求開始回溫為NB、LCD、手機領域，MB訂單仍然疲弱，大部分類比IC設計公司2Q08業績開始自谷底攀升，但毛利率走勢則較為分歧，價格競爭仍是影響毛利率關鍵因素。研究處認為2008年類比IC設計產業成長性放緩，但近期股價反彈使得本益比拉升至23∼30倍之間，投資價值已有高估現象，投資建議為中立。
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