| 興富發（2542）：股價已反映部分利多，建議回檔再買進 |
2008/05/20 |
|
多筆個案銷售佳，有利未來兩年的獲利：北市銷售則遠優於北縣，南京東路上的「台北Mid Town」總銷12.6億元已銷售完畢、松山區的「藏富」總銷38億元也銷畢；台中市銷售總統大選後已好轉，加上興富發多筆推案位處七期，且開價合理，僅30萬元/坪，在台中其他建商哄抬房價下，每坪喊價50∼70萬元/坪，去化更加快速，致推案「四季天韻」已售60％（1月才13％）；「百達富裔」也售出90％（1月為40％），「百達馥麗」總銷53.8億元也售出90％。
�� 520推案集中北市精華區：6∼8月將推出大直美麗華商圈的「金泰八」，基地達2004坪、總銷逾42.5億元，該案開價將達90萬元，及「金泰九」，3255坪基地，總銷99億元，開價70∼80萬元，兩案都是百坪豪宅，按照目前銷售的情況，有機會08年入帳。另一案為百達南京，靠近內湖，總銷8.5億元，每坪60萬元，將於6月推出。
�� 南高區推案去化應無虞： 總統選後，馬英九表示將建設高雄，繁榮該區經濟，因使得高雄看屋人數增加，成交量雖有限，但買氣已緩步回升，可帶動興富發高雄多筆推案持續去化，五甲星象、星桂林、文化真諦、台場町等，目前已售出70％，有機會去化完畢，至於2月所推案的國家盛宴，可於09年底銷畢，2010年入帳。
�� 財務預估：1Q營收23億元，稅前淨利4.27億元（-21％YoY），稅後EPS為0.78元，因相關入帳較少所致，2Q業績可明顯優於1Q，預估營收可達30億元，除了建案依序入帳外，主因為9.77億元的土地出售利得入帳，折合EPS約1.47元，預估單季EPS可超過1.8元。目前北市推案幾乎售畢，相關建案如藏富、台中七期個案百達富裔、百達馥麗及四季天韻將持續入帳，可帶動08年及09年業績持續成長，預估08年營收可達140億元（+45％YoY），稅前淨利達35.63億元（+61％YoY），稅後EPS達6.24元，若以CB轉換後股本63.6億元估，稅後EPS為5.43元；09年入帳建案仍在高峰，預估稅後EPS約10元，2010年應可維持相當水準，預估興富發NAV為51元。
�� 投資建議：儘管興富發2Q獲利將較1Q大幅跳升，未來三年獲利維持高水準，但股價已反映部分利多，且超過NAV價值，建議逢回再買進，目標價58元（PBR=2.7X08年底每股淨值）。
|
|
|
