| 晶電（2448）：產業供需仍屬健康，維持樂觀看待3Q旺季 |
2008/05/23 |
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4月產品組合結構已逐漸改善：晶電4月營收為10.55億元（+12.5％，+23％YoY），產品出貨結構為：四元2000KK、UHB 70KK、一般藍光45KK、ITO 315KK、Venous 320KK，其中毛利率較高之UHB、Venous出貨量已較1Q拉升，四元部分，由於聖誕燈與手電筒需求帶動，出貨量亦明顯增加，但目前四元晶粒之尺寸多以9mil之小尺寸，故單價亦相對較低，目前觀察4月毛利率已較3月改善，但仍有相當大之改善空間。
�� 產品跌價壓力已於1Q08反應，2Q08產業供需仍屬健康：晶電認為目前整體手機sideview需求無論中國或國際手機大廠，均相對疲弱，故仍未看見Sideview需求有明顯回升，其產品價格部分，由於08年1月日亞化帶頭殺價20∼30％，使得中高階產品價格下滑壓力反較低階產品壓力大，但此部分狀況已於1Q08反應；目前觀察2Q價格壓力不大，其認為現階段整體產業供需仍屬健康。研究處維持預估晶電5月營收約11億元，2Q08營收將成長22％QoQ達32.4億元，毛利率部分，由於毛利率較高之大宗Sideview需求仍未明顯拉升，故需視5∼6月UHB與Powerchip之上升速度，研究處預估毛利率約24％，稅後EPS為0.71元。
�� NB訂單3Q08貢獻將較明顯：NB背光目前要求量度至少要1700mcd以上，晶電已具備量產能力，且無論是代工或自有品牌，均已開始出貨，其自有品牌晶粒主要出貨區域還是以新興市場為主，如中國、印度等；而成熟市場主要還是以代工晶粒為主，研究處預估 NB下半年貢獻比重將明顯提升，晶電預估NB可達整體藍光出貨量比重之10％。
�� 監視器背光需求有機會竄起，四元晶粒已用於調控照明色溫：08年市場主要注目之應用仍以NB與手機，但晶電表示目前因系統廠商與面板廠商對於導光板之厚度要求放寬，加上採用Top light設計，透過封裝技術之搭配，且以17吋之監視器採用LED背光與CCFL成本差異已縮小至5美元，終端產品售價可能價差僅20美元；研究處認為LED背光由於具備綠色節能之效果，企業換機將會帶動此部分之需求，未來不可小覷；另外在照明部分，因白光LED色調較冷，目前已有廠商採用搭配小尺寸紅光LED來調整色溫，此部分亦有利於四元需求之提升。
�� 投資建議維持買進：研究處認為短期5∼6月sideview需求未回升即為原本之預估，加上2Q毛利率回升之幅度仍待觀察，故短期晶電股價將以區間整理為主，但研究處仍認為隨著8∼9月各國際手機大廠將推出新款手機需求下，Sideview需求勢必將於3Q回升，搭配NB訂單與其他相關應用均為傳統旺季，研究處仍認為3Q應保持較為樂觀之看法，預估晶電3Q08營收將成長11％QoQ達36億元，預估2008年營收為132億元，稅後EPS為3.32元。研究處仍看好其下半年之營收動能與長線之競爭力，投資建議維持買進，短期目標價105元，半年目標價維持120元（PER＝35X2008EPS）。
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