| 富邦金（2881）：獲利超過預期，大陸布局進程優於同業 |
2007/08/17 |
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上半年獲利超過預期。富邦金上半年獲利86.6億元，主要子公司獲利分別為北富銀18.76億元、富邦證25.48億元、富邦人壽27.26億元、富邦產險6.89億元，獲利突出，主要是證券與人壽半年獲利已接近去年全年所得所致；加上7、8月集團還有股息25億元入帳，研究處上調富邦金獲利由119.89億元上調至150.08億元（較去年同期84億元成長78.6％），每股獲利1.94元。
�� 美國次級房貸影響不大。富邦金公布各子公司持有國外相關投資部位概況，合計投資127.01億元擔保債權憑證（CDO），其中美國次級房貸的曝險部位約9億元；整體CDO部位中有93％投資等級在A以上，7％等級為BBB+或BBB，公司目前評估尚無損失。
人壽規模尚小，對應金控股本之隱含價值不高。富邦金公布富邦人壽最新隱含價值（EV），2006年底EV為316億元，每股EV高達56元，但因人壽占金控資產僅15％，對金控貢獻為每股隱含價值4.1元；AV（精算價值）為622億元，對金控貢獻為每股精算價值8.1元。
�� 北市府之釋股壓抑富邦金股價。台北市政府持有富邦金15％股權，93年度原編列將釋出130億元（4億股）富邦金股票，後議會將其降至57.4億元（1.7億股 約2％股權），至今未釋出；現為籌措財源，近日再次編列富邦金釋股預算，每股售價至少33元，總釋股金額與佔富邦金股本狀況與前次一樣，8月中旬定案，9月將送交市議會，最快2008年初開始釋股；北市府之釋股動作主要影響富邦金的目標價位，釋股價成為目標價關卡，設定目標價33元。
�� 大陸投資進程優於國內同業，未來易帶動股價表現。富邦是國內第一家買入香港銀行之金融機構，富邦香港銀行獲利持續成長，2007年上半年已獲利2.17億元（港幣），現中國大陸對香港銀行的CEPA新規定，將參股陸銀的資產規模限制門檻由原來的100億美元降至60億美元，富邦香港銀將因此符合標準，但新規定要到2008年1月1日才實施，富邦金將藉由富邦香港銀行至大陸設立辦事處及分行；近期傳出富邦金控子公司富邦香港銀行將與廈門市商業銀行簽訂參股合約（以人民幣每股2.2元的價格，買下廈門商銀2成股權），此訊息已遭富邦金否認。富邦金整體集團的國內整合與大陸發展已具雛型，且藉由香港跨足大陸申設分行速度將較其他直接申設大陸辦事處之金融機構為快，未來國內外整合與發展速度將優於同業，在國內期待西進之時，富邦金股價容易在開放預期下而漲升。
投資建議，富邦金今年在證券及壽險的高獲利下，獲利已擺脫去年雙卡影響而回復正常水準，基本面無虞；其正常股價區間在28∼32元間，近期因股市狀況差而下跌，但預期下跌幅度有限，未來在開放預期下股價容易漲升，建議買進，目標價由32元微調至33元。
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