| TFT 零組件：2Q淡季不淡，建議買進瑞儀、大億科 |
2008/05/29 |
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TFT零組件2Q08營收QOQ約在5∼15％：2Q08TFT零組件相關族群營收呈現緩步回升，預估TFT零組件族群營收QOQ可達5∼15％。在背光模組廠方面，瑞儀、中光電營收QOQ約在+4∼7％，奈普約在+4％、大億科約+12％；在擴散膜裁切方面，華宏因新產品訂單延後，2Q08營收QOQ將落在+4％以下。在冷陰極管方面，威力盟因TV與Monitor燈管出貨出貨開始回升，營收QOQ可達13∼15％。誠創QOQ約+5∼7％，TFT零組件今年沒有五窮六絕情況。
�� TV冷陰極管下半年恐將供貨：08年CCFL供過於求情況不變，預估08/1Q∼4Q供過於求比重分別為20％、15％、11％、16％，但LCD TV用CCFL燈管下半年將呈現吃緊，尤其32吋U型燈管將呈現缺貨，而Monitor用CCFL由於供應廠商較多，供過於求狀況較嚴重。冷陰極管廠商背後有面板廠營運可望比較穩定，目前威力盟約佔友達Monitor CCFL 71％供應量、佔友達LCD TV CCFL 39％供應量。威力盟的機會在於友達將威力盟LCD TV冷陰極管的供應比重提高。誠創佔華映 Monitor CCFL供應72％、TV CCFL 供應59％，分別未來隨著群創入主誠創，誠創有機會成為群創Monitor冷陰極管的主要供應商。
�� LED NB背光模組2H08開始快速攀升 ：在LED NB背光模組方面，1H08瑞儀擁有LED NB背光模組高速射出成型機台共20台，高於奈普10台、大億科8台、中光電14台，其中瑞儀預計到年底高速射出成型機將擴充到25∼30台，中光電將擴充到15∼20台，其餘背光模組廠下半年在LED NB產能擴充方面仍在計畫當中。瑞儀大幅擴充機台主要原因目前已通過HP、DELL、ASUS、LPL、SAMSUNG、奇美、友達等多家大廠認證，預估下半年開始大量出貨。預估08年LED NB背光模組出貨量分別為瑞儀320萬片（營收比重8％、EPS貢獻1.05元）、中光電230萬片（營收比重3％、EPS貢獻0.4元）、奈普150萬片（營收比重20％、EPS貢獻1.01元）、大億科150萬片（營收比重15％、EPS貢獻1.2元）。
�� G5彩色濾光片供給缺口達200K：在彩色濾光片方面，從08年供需面來看，G5以下CF仍處於供過於求，五代線的CF將供不應求，主要因大陸G5面板並無搭配CF的擴廠，而專業外售彩色濾光片廠商也因CF內製化的趨勢，無意再擴充G5以上CF的產能。預估今年G5的CF缺口約200K。
建議方面：推薦個股（1）瑞儀（6176）：預估5月合併營收達31.5億元（MOM+8.6％），6月接獲韓係客戶LED NB BL兩款新機種訂單，預估單月LED NB BL出貨量將達100K，下半年單月出貨量挑戰400K以上。預估2Q08合併營收92.8億元（QOQ+4％），單季獲利4.43億元（QOQ+37％），單季稅後EPS1.15。全年稅後EPS預估維持5.6元，維持買進建議，目標價由50元上修到65元（PER=10X傳統EPS+18XLED EPS2008）；（2）大億科（8107）：預估5月合併營收9.15億元（MOM+4％），6月營收有機會達9.5億元以上，今年Monitor背光模組受惠奇美寧波廠訂單挹注，出貨預估可達1000萬台以上（YOY+100％），5月 LED NB BL出貨量已由之前150K下降到100％，預估2Q08營收27.5億元（QOQ+12％），單季獲利1億元（QOQ+7.5％），單季稅後EPS0.58元。預估08年合併營收由98.6億元上修到107億元，稅後獲利由3.77億元上修到5.13億元（YOY+％），稅後EPS3元。維持買進建議，目標價由34元提高到40元（PER=10X傳統EPS+18XLED EPS2008）。
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