| 威剛（3260）：3Q DRAM、NAND雙漲將推升業績走強，調升評等至買進 |
2008/05/30 |
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2Q業績小幅成長：1Q受到DRAM、Flash價格雙跌影響，營收衰退至80.7億（-14.5％QoQ、-34.5％YoY），毛利率3.5％、業外兌換損失2億，稅前淨利-3.85億，稅後EPS-2.24元。4月營收受到Nand產品出貨量遞減營收衰退至28.3億（-1.5％MoM，-13.5％YoY），5月Nand仍處淡季需求未見明顯起色，營收平至小幅衰退間，單季營收預估86億（+6.7％QoQ，-12.9％YoY），毛利率因DRAM、Flash價格回穩可望站上5.8％，稅後EPS預估0.74元
�� 3Q記憶體價格展望樂觀：公司對DRAM價格看法認為OEM、SI廠近期需求強勁，主要因廠商評估3Q08 DRAM Fab有產能不足之虞，因此提前備貨導致合約價格不斷攀升；現貨市場則反應2Q通路淡季市況因此漲勢尚不明顯，預期進入暑期旺季現貨價將可迎頭趕上合約價漲勢。至於NAND Flash公司認為進入6月Apple將開始較大量拉貨，因此未來3個月NAND價格亦將有支撐。
�� 3Q業績可望有較大成長：研究處預期威剛3Q在DRAM、FLASH價格雙漲帶動下業績將有顯著成長，營收預估回升至107億（+25％QoQ、-7.4％YoY），毛利率可望回升至6.8％，稅後EPS 2元。08年全年營收預估474億（+9.4％YoY），稅後EPS1.83元，考量1Q07虧損金額較大，若以未來4季之rolling forecast EPS預估則為5.5元。
�� 投資建議：短線來看DRAM、Flash價格將可望於3Q持續上揚，對記憶體模組廠業績推升將有明顯幫助；另外若以中、長期角度而言，DRAM Fab在08年節制的資本支出，將使DRAM產業供需秩序於09年明顯好轉，以威剛在DRAM模組全球位居第2的市場地位而言獲利將有顯著改善。研究處以未來4季rolling forecast EPS計算目標價66元（PER=12x12M forward EPS），調升評等至買進。
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