| 鉅祥（2476）：本益比處歷史低檔，3Q08動能轉強，給予買進建議
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2008/06/02 |
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專業之精密沖壓廠商：鉅祥為專業之精密金屬沖壓廠商，以台灣為研發中心，上海廠則為模具製造中心，另外由於下游應用廣泛，且客戶遍佈全球，故鉅祥配合客戶於大陸、馬來西亞、泰國、墨西哥均有設廠，合計有18個工廠據點，沖床台數達606台，其主要之競爭優勢在於擁有精密模具設計製造能力，且品質可與日本競爭對手鈴木、大村、富士比擬，並且擁有成本低、速度快（開模時間15天）與全球佈局等優勢。
�� 日系客戶佔比重達80％：鉅祥07年集團合併營收為44.35億元，毛利率為30.12％，稅後EPS為3.14元，前5大客戶為SMK、航空電子、Tyco、HRS、Sony，鉅祥由於技術優異，故主要客戶均為日本連接器大廠（佔80％）；以應用別來看，手機佔35％、PC佔20％、家電佔13％、數位相機11％、其他如TV、遊戲機、MFP等佔21％。
�� Nokia與Sony Ericsson為重要終端客戶：手機為鉅祥產品之最大應用，而目前國際大廠Nokia、Sony Ericsson、Samsung、Motorola、HTC等，鉅祥均有間接出貨，以手機用的I/O 連接器來算，07年鉅祥供貨佔Nokia比重達52％，其他還有如記憶卡連接器、免持聽筒連接器、相機模組連接器、Mini-USB連接器等。
�� 4∼5月需求雖疲弱，3Q將明顯回升：鉅祥1Q08合併營收為10.43億元，毛利率為30.8％，稅後EPS為0.6元；4月母公司營收為1.24億元（-13.8％MoM），營收下滑主要在於客戶對於4∼5月之下單需求明顯下降，特別在手機部分，由於5月需求仍疲弱，營收應與4月水準相當，但觀察6月與下半年之訂單預估，呈現明顯拉升之狀況，鉅祥預估整體I/O 連接器出貨量之成長率由5％調升至21％；研究處認為此一情況合理反映國際手機大廠於1H08並無積極推出新機種，但下半年仍將積極推出。
�� 08年營收仍將穩定成長：研究處預估鉅祥2Q08合併營收將維持在10.57億元，毛利率為30.8％，稅後EPS為0.86元，3Q08開始，隨著手機將步入旺季需求，預估營收將成長25％QoQ達13.3億元（+9.7％YoY），稅後EPS達1.05元，2008年營收將成長8.2％YoY達48億元，毛利率為29.6％，稅後EPS為3.5元。
�� 投資建議給予買進：鉅祥雖整體上半年營收表現雖疲弱，但研究處認為隨著下半年手機與PC旺季來臨，其營收動能將於6月開始拉升，加上目前本益比以08年EPS計算約10倍，處於歷史區間9∼20倍之低檔，況且4Q08將新增車用電子之客戶，未來成長動能穩健，研究處給予買進之建議，目標價42元（PER=12X2008EPS）。
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