| 近一週塑化報價：投資建議維持中立
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2008/06/03 |
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產業投資建議維持中立：石油2Q持續大漲，塑化中下游轉嫁能力逐漸出現困難，展望6月東亞還有多家塑化上中下游廠將歲修畢復產，另外化纖亦將進入淡季，使塑化上中下游廠商6月獲利仍不易回升，研究部對塑化產業整體投資建議仍維持中立。
�� 近1週塑化報價，油價下跌產品漲價獲利回升：泛用樹脂：PVC（$1197.5/mt，+1.1％）、LDPE（$1825/mt，+2.2％）、LLDPE（$1655/mt，+0％）、HDPE（$1685/mt，+2.4％）、PP（$1745/mt，+1.7％）、PS（$1635/mt，+4.1％）、ABS（$2030/mt，+5.2％）；上游原料：西德州原油（$130.81/mt，-1％）、石油腦（$1074.5/mt，-3.2％）、乙烯（$1455/mt，+0％）、丙烯（$1610/mt，+3.9％）、丁二烯（$2150/mt，+0％）、苯（$1304/mt，-1.4％）、EDC（$460/mt，+3.4％）、VCM（$960/mt，+0.5％）、SM（$1529.5/mt，+0.1％）、MX（$1270/mt，+1.3％）、PX（$1490/mt，+0.4％）、OX（$1420/mt，+5.2％）、Phenol（$1560/mt，-0.3％）、DOP（$1980/mt，+4.2％）、PA（$1395/mt，+6.1％）、2EH（$1995/mt，+0.8％）：化纖原料：EG（$1120/mt，+2.6％）、PTA（$1075/mt，+1.9％）、AN（$2090/mt，+0.7％）、CPL（$2485/mt，-0.4％）。
�� 上游裂解廠芳香烴廠6月毛利率仍將持平：研究部預期08年油價高點約為135美元/桶，因此預期油價6月可能仍將持平或走弱。受到油價走弱影響，預期6月起包括丙烯、丁二烯及芳香烴原料等產品，價格走勢預估亦將轉趨持平。由於東亞剩餘裂解產能仍多，6月後歲修的裂解廠（Samsung Total、台塑化、Maruzen化工…）將陸續復產，伊朗由於LDPE廠延產使原料乙烯仍將持續出口到亞洲，但由於裂解廠及芳香烴廠持續減產，6月毛利率仍可望持平，產品價格將可隨油價調整反映成本的增幅。
�� 泛用樹脂廠6月毛利率持平：由於產品供給仍吃緊，部份泛用樹脂如PVC、LDPE、HDPE、PP、PS及ABS仍成功調升6月報價以反映原料的上漲。各產品供給不足原因各異，PVC為大陸限產，LDPE為伊朗新產能延產，HDPE為美洲HDPE大漲，PP為廠商事故，PS為廠商減產，另外中共官方宣佈將建150萬活動板房供四川震災災民使用預估將帶動EPS（俗稱保麗龍，用於板房隔熱）的需求大幅回升因而回補庫存。展望6月由於中東多家PE廠陸續投產，將使PE價格6月仍存在壓力；PP、PS及ABS則預估6月毛利率仍可持平。
�� 化纖原料廠6月毛利率仍不易回升：化纖原料仍是5月以來各項塑化產品中最無力轉嫁成本增幅，使利差受到壓縮最明顯的塑化產品，PTA、AN、CPL自5月以來毛利率分別下降了3.1％、9.8％及5.6％。由於聚酯產品及尼龍5月以來幾乎沒有漲價，因此所有成本增幅都由化纖原枓廠或下游聚酯廠自行吸收，不僅化纖原料廠被迫減產因應，下游的聚酯絲廠、尼龍絲廠、壓克力棉廠亦紛紛減產以維持價格減少損失，化纖原料廠6月在淡季效應及原料價格上漲壓力下，預期6月毛利率仍呈現持平或緩步衰退。
�� 可塑劑廠2Q獲利仍將持續衰退：可塑劑DOP及其原料PA上週分別大漲4.2％及6.1％，5月以來則分別上漲7.8％及20.3％，但上漲主因為反映原料價格上揚。DOP的主原料為PA，PA的原料為OX，5月以來OX大漲21.9％，因此DOP及PA廠5月以來的毛利率仍幾乎持平。且近期DOP需求回升主因之一為6月起的奧運期間中共將限制包括DOP在內的危險化學品運輸，使下游提前建立庫存，屬短期效應。由於主要產品PA的毛利率快速衰退，研究部預估聯成2Q08毛利率仍將由1Q08的8.3％持續衰退至7.8％，因此對相其投資建議亦維持中立。
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