| 鋼鐵業：4Q鋼價震盪將加劇，建議相關個股中立
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2008/06/03 |
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中鋼3Q盤價符合預期：中鋼3Q內銷鋼品盤價，各項鋼品平均漲幅17.8％，符合研究處先前所預估18％的漲幅。本次盤價平均漲幅4520元/噸，熱軋鋼捲上漲4500元（+19.8％QoQ），冷軋鋼捲上漲4320元（+16.6％QoQ），電磁鋼捲上漲5000元（+18％QoQ），鋼板上漲4310元（+15.4％QoQ），棒線上漲4830元（+19％QoQ），熱浸鍍鋅鋼捲上漲4050元（+12.8％QoQ），電鍍鋅鋼捲上漲4000元（+13.2％QoQ），漲價後的中鋼熱軋價格為890美元/噸，仍較國際行情低100∼150美元/噸。其中熱軋、條棒產品漲幅優於鍍鋅，因此電爐廠的東鋼、豐興及一貫廠的中鋼直接受惠。
�� 中國宏觀調控恐衝擊鋼材需求：4月起中國鋼價大幅飆漲，尤其是北京的建築鋼價，一個月大漲了16％，主要是反映5月∼9月北京奧運限產的供給減少及成本的持續推升，但是近期開始拉回，主要是宏觀調控影響房地產的需求。觀察國房景氣指數由07/11高峰106.59下滑至4月的104.07，顯示房市景氣有逐步下滑的趨勢。由商品房銷售金額來看，宏觀調控加上房價漲幅已巨，購房者轉趨觀望，總銷售金額年增率由07/10高峰的51.5％大降至4月的-1.5％，加上中國1-4月CPI高達8.5％，預期中國未來將持續升息，將使得購房者持續觀望，因房地產佔鋼材需求約50％，房地產的降溫，勢必影響鋼材需求，且四川地震的重建需求，不如市場預期的大，3年約1800萬噸，每年約佔供給1％。
�� 10月後中國鋼價震盪加劇：10月奧運後，中國鋼廠將恢復生產，也取消交通限制，加上宏觀調控衝擊需求，鋼品現貨價多少有修正壓力，但因煉焦煤成本居高不下，加上1Q09的鐵礦石價格也會持續上漲，成本將會支撐現貨鋼價高檔震盪，有利4Q08寶鋼的盤價開平高，1H09也可續漲。
�� 財務預估：中鋼2Q稅後EPS為1.19元，3Q稅後EPS達1.45元，4Q盤價可再漲3％，08年稅後EPS將達5.13元，以9月中鋼與中龍合併後，股本1259.58億元估算，稅後EPS則為4.7元。中鴻2Q的EPS可達1.1元，3Q為0.8元， 08年稅後EPS達3.1元。
�� 投資建議：研究處認為4Q鋼品現貨價將震盪加劇，扁鋼胚售價漲幅高於成品，因此中鴻2H08獲利將不如1H08，調降至中立，且中鋼大幅調漲3Q報價，致相關鋼廠成本增加，不利於單軋廠的盛餘、燁輝，至於中鋼，儘管4Q盤價仍有機會走揚，但股價已經接近研究處所設目標價，建議回檔再行買進。
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