| 消費性IC設計：6月語音晶片延續旺季需求，中國手機疲弱 |
2008/06/13 |
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凌陽（2401）：5月營收回升至5.7億元（+7％MoM），成長主因為DVD Player晶片回溫及新產品線貢獻，預期6月將認列一筆授權金收入，預估金額為1.5億元，故6月營收將逆勢成長至7.2億元（+26％MoM），2Q08營收為18.3億元（+10.6％QoQ），毛利率回升至40.9％，以員工分紅稀釋比例20％計算，稅後EPS為0.36元。3Q08進入DVD Player晶片傳統出貨旺季，加上LCD TV晶片出貨量持續攀升，預估3Q08營收為21.1億元（+15.4％QoQ），08年營收為79.6億元（-13.7％YoY），毛利率為39.6％，稅後EPS為3.1元。
�� 聯發科（2454）：5月合併營收為70.1億元（-15.9％MoM），略低於先前預估的75億元，在經過3∼4月一段時間回補庫存後，中國手機需求並未如預期顯著回升，預估6月營收將持續下滑至65∼70億元，2Q08營收為221億元（+14.3％QoQ），仍可接近公司先前預估QoQ+15％。預估2Q08毛利率為52.2％，以員工分紅稀釋比例25％計算，2Q08將認列未分配盈餘課稅的所得稅為3.4億元，2Q08稅後EPS為4.94元。以目前訂單狀況來分析，6∼7月中國手機市場需求仍然清淡，恐怕奧運效應將不明顯，研究處預估3Q08營收為261.5億元（+18.2％QoQ），08年營收為973億元（+21％YoY），毛利率為52.3％，以員工分紅稀釋比例25％計算，稅後EPS為22.75元。
�� 松翰（5471）：5月營收為3.8億元（+3.8％MoM），略低於先前預估的4億元，主要是NB Cam及語音晶片成長幅度小，6月仍為語音及MCU晶片出貨旺季，預估營收為4.1億元（+8％MoM），2Q08營收為11.6億元（+44.3％QoQ），毛利率維持在41.4％，以員工分紅稀釋比例25％計算，稅後EPS為1.51元。展望3Q08，語音及MCU晶片將逐漸步入出貨尾聲，但NB Cam晶片因旺季來臨出貨量將明顯成長，預估3Q08營收為12.7億元（+9.6％QoQ），08年營收為43億元（+18.9％YoY），毛利率為40.9％，以員工分紅稀釋比例22％計算，稅後EPS為5.25元。
�� 盛群（6202）：5月營收為3.08億元（-8.2％MoM），預估6月營收為3億元（-2.6％MoM），2Q08營收為9.4億元（+9.7％QoQ），毛利率為45％，以員工分紅稀釋比例15％計算，稅後EPS為0.87元。預估3Q08營收為10.2億元（+8.2％QoQ），08年營收為38.6億元（+4.4％YoY），毛利率為45.1％，以員工分紅稀釋比例14％計算，稅後EPS為3.46元。
�� 結論及投資建議：消費性IC設計廠商中，5∼6月語音及MCU晶片表現優於中國手機市場。時序進入3Q08，語音及MCU晶片廠商因逐漸步入淡季，營收QoQ成長幅度將縮小；而中國手機景氣仍然混沌未明，訂單狀況需要持續觀察。在投資建議方面，由於6∼7月中國手機需求仍清淡，未如預期開始顯著回升，聯發科手機晶片訂單狀況恐有下修可能性，在考慮短期無業績支撐下，股價難有表現，投資建議暫調降至中立，待營收回升訊息出現後再進場逢低買進；松翰、凌陽及盛群維持中立投資建議。
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