| NB板5月營收：3Q08旺季將至，股價已修正，維持買進建議 |
2008/06/13 |
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金像電（2368）： 金像電5月合併營收16.73億元，MoM+3.1％，YoY+15.1％，累計前5月合併營收81.22億元，YoY+14.3％，6月份預估有17億元左右，2Q08合併營收50億元，QoQ+3.5％，由於合併毛利率預估回升至13％以上，加上匯損減少，預估2Q08每股稅後盈餘0.51元（首季為0.31元）。目前雖處淡季，但大陸設備利用率仍有8成左右水準，預估3Q08產能利用率即可達到滿載，預計NB板有3∼5％的漲價機會，07年NB板出貨2550萬片，08年預估出貨3600萬片左右，YoY+41.1％，市佔率26.6％（08年全球市場需求1.35億台估計）。另外，08年由於新增手機板客戶訂單，故預估MP3佔營收比重（手機板計入MP3營收項目中），將提高至1成左右水準，是除NB板的另一主要成長動力。研究處預估，金像電08年合併營收230.8億元，YoY+18.8％，合併毛利率14.4％，稅後淨利14.72億元，每股稅後盈餘2.9元（已考量員工分紅費用後），YoY+9.2％。由於下半年旺季效應可期，近期大盤拉回，股價修正幅度亦大，故維持買進建議，短期目標價為原建議的26元（PER=9X2008EPS），長線目標價為29元。
�� 瀚宇博（5469）： 瀚宇博德為全球最大NB板製造商，07年出貨NB板4100萬片，全球市佔率38％。5月合併營收17.15億元，MoM-4％，YoY+24％，累計前5月合併營收85.63億元，YoY+28.9％，6月份預估18億元左右，2Q08合併營收53億元，QoQ+4.7％，由於毛利率預估略為回升，加上無提列資產減損（首季提列0.61億元），預估2Q08每股稅後盈餘0.85元（首季為0.58元）。目前兩岸產能合計460萬SF（滿載時合併營收約19.5億元），其中大陸產能410萬SF（含5萬SF的HDI），目前大陸廠利用率超過90％，台灣廠約80％，3Q08大陸江陰四廠再增加60萬SF及5萬SF的HDI，預計9月份將會達到滿載。研究處預估，瀚宇博德08年合併營收230.11億元，YoY+24.6％，合併毛利率13.7％，考慮員工分紅的稀釋效應（12％），預估全年稅後淨利12.56億元，每股稅後盈餘3.8元。由於NB價格功能比大幅提升，替代DT效應仍會持續，08年保守出貨目標5400萬片，YoY+31.7％，市佔率可望達到40％以上水準，由於大陸新產能擴充已不易，規模經濟優勢將有利於議價能力的提升，加上近期股價拉回，故維持逢低買進建議，目標價34.2元（PER=9X2008EPS）。
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