| 佳能（2374）：進入營運淡季，5∼7月營收逐月下滑，維持中立評等 |
2008/06/17 |
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1Q08獲利不如預期：1Q08營收74.3億元（QoQ-22％，YoY+4.7％），出貨量約為285萬台，除淡季效應外，受到產品出貨遞延及大陸缺乏工人影響導致營收、出貨不如預期。1Q08毛利率為8.55％，較4Q07下滑1.5％，主要受到原料成本上升、DSC面板價格居高不下及大陸實施勞動合同法影響，此外，受到台幣大幅升值，1Q08匯兌損失達6200萬元，為近年單季最大匯損，自結稅後淨利為3.13億（QoQ-24％，YoY-34％），以目前股本39.14億元計算，單季EPS為0.8元。
�� 5∼7月營收逐月下滑：佳能5月營收25.44億元（MoM-12％，YoY-23％），符合往年2Q08傳統淡季客戶訂單量減緩趨勢，並預期營收將逐月下滑至7月份，須至8月份營收才會回溫。預期2Q08營收為76.36億元（QoQ+3％）小幅成長，出貨量約在305萬台。2Q08原料成本已獲得控制，預期毛利率可與1Q08持平，此外，2Q08台幣波動幅度不如1Q08，預期匯兌損失可以大幅縮小，預估2Q08單季稅後獲利為3.89億元，單季稅後EPS 1元。
�� 8月起進入旺季：展望3Q08，預期下游廠商為旺季鋪貨作準備，8月份起拉貨會轉為積極，預估3Q08營收仍有明顯的成長達98.8億元（QoQ+30％，YoY+13％），但2008年受到油價飆漲、通貨膨脹、次級房貸等因素衝擊，在所得排擠的效應下，終端消費市場能否如往年在旺季的顯著成長則有待觀察，預期3Q08毛利率因為營收規模回升而上揚至9.1％，預估3Q08單季稅後獲利4.97億元，單季稅後EPS 1.27元。
�� 投資建議維持中立：預估佳能2008年營收為367.8億元（YoY+9％），預估稅後淨利18.4億元（YoY-10.6％），稅後EPS為4.73元。佳能營收與出貨量受整體大環境影響，表現確實不如預期，加上5∼7月營收仍呈現逐月下滑，加上總體經濟面趨緩疑慮未消除，故短線仍維持中立評等。
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