| 順達（3211）：前景依舊看好，建議逢低買進 |
2008/06/17 |
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NB電池組比重達95％：順達2007年產品組合為NB電池組95％、手持式裝置等其他電池組約5％，NB電池組主要客戶為HP、Apple以及DELL，在其品質獲得肯定及品牌廠分散供貨商的策略下，市佔率估由去年的11％提升至今年的12％水準，穩居國內第二大NB電池組供應商。
�� 第1季表現國內同業最佳：第1季因為電池芯短缺，加上重要供應商LG火災後的產能回復僅達20％，因此整體NB電池出貨不如預期；而受火災衝擊的電池芯廠松下以及LG，其佔順達的出貨比重偏低，加上重要客戶Apple採用鋰高分子電池，出貨不受鋰電池芯缺貨影響，因此第1季順達的營收達36.5億元（QoQ-12％,YoY+77％），年成長率在同業中表現最佳，毛利率也因為新產品出貨比重拉高，由前一季的10.3％拉高至14.1％，即使在匯損5900萬元的衝擊下，單季稅後EPS仍有2.27元水準。
�� 新舊客戶2008年同步成長：順達近年來NB客戶持續增加，2007年新增的HP及Dell貢獻尤其顯著，其中Dell更為2008年成長最大的客戶，另外舊客戶Apple的消費機種持續高成長表現，而所使用的鋰高分子電池更不受鋰電池芯缺貨影響，看好其前三大客戶今年訂單將持續增溫，我們預估順達2008年營收達185.2億元（+39％ YoY），而電池模組價格在供不應求下趨勢穩健，毛利率因產品結構及價格調漲，預估可由去年的9.6％上升至13.5％，稅後獲利估13.9億元（+43％ YoY），稅後EPS 13.7元。
�� 3Q08季成長23％：順達4月因客戶提前拉貨，營收15.2億（+15.2％ MoM，+100％ YoY），高於市場的預估10％，5月份在拉貨效應結束下營收回至13.7億元（-9％MoM，+27％YoY），低於我們預期10％，估第2季營收可較第1季成長18％達43億元，毛利率可維持13.6％水準，稅後EPS則在匯損因素消失後估達3.4元，自6月起將有款新NB電池組出貨，加上LG的產線回復及三星等電池芯新產能開出，估3Q08營收可大幅成長至52.7億（+23％ QoQ），毛利率也仍可維持在13.3％，稅後淨利可達4.1億，稅後EPS估 4.0元。
�� 短期建議逢低買進：NB電池組裝台廠因成本和品質優勢，不斷侵蝕日廠的市佔率，長期發展看好；今年因電池芯廠爆炸以及超低價NB的爭食電池芯，產業估計全年都處於供不應求狀態，價格及毛利率將維持穩定；我們肯定順達近年來表現的營運成長力道，以及展現在毛利率同步提升的能力，給予逢低買進投資建議，三個月目標價為164元（PER=12X2008EPS），建議靜待大盤出現止跌訊號後分批佈局。
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