| 育富（6194）：3Q08進入旺季後，獲利能力將明顯上揚，維持逢低買進建議 |
2008/06/20 |
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育富1Q08淨利較去年同期成長18.3％，每股稅後盈餘1.35元：育富07年合併營收46.38億元，YoY+10.3％，合併毛利率20.3％（06年20.8％），稅前淨利7.79億元，YoY+7.7％，每股稅後盈餘6.14元。1Q08合併營收9.69億元，YoY -4.83％，由於外包製程回收，故單季合併毛利率仍達21.3％（和3Q07旺季水準相當），稅後淨利1.61億元，YoY+18.3％，每股稅後盈餘1.35元。
�� 2Q08預估每股稅後盈餘1.3元：育富為MB板的專業製造廠之一，07年全球市佔率約12％。產品比重區分，MB板約佔90％（06年約佔70∼75％），網通及其他合計則約10％。以客戶別區分，1∼5月份華碩集團（含華擎）佔65％，技嘉26∼30％。目前大陸廠產能180萬SF，台灣40萬SF，滿載時月合併營收約6億元。雖然目前為MB淡季（產能利用率僅5成），但由於外包製程回收，及去年7月漲價影響，4月自結獲利仍有6800萬元，5月由於Intel晶片遞延出貨，故合併營收2.85億元，MoM-18.8％，預估單月獲利降至4000萬元，預計6月合併營收略為回升，2Q08合併營收9.5億元，QoQ-2％，單季合併毛利率20.3％，每股稅後盈餘1.3元。
�� 3Q08進入旺季後，平均單價預計將上揚5％：研究處預估，7月份起營收可望逐漸增溫，平均單價預計將上揚5％，加上利用率回升，3Q08平均單月獲利預估可達8千萬以上，預估3Q08每股稅後盈餘2.06元，08年每股稅後盈餘7.0元（原預估7.8元）。在投資建議方面，由於PCB產能在大陸已無法擴充，加上MB供應商陸續退出市場下，中長期產業秩序將逐漸改善，未來股價評等可望獲得上修機會，加上時序接近旺季，且現金股利3.3元（現金殖利率7.8％），本益比目前僅6倍，維持逢低買進建議，短期目標價提高至49元（PER=7X2008EPS，原目標價46.7元）。
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