| 華晶科（3059）：營收、獲利逐季成長，朝自製研發整合發展，建議逢低買進 |
2008/06/20 |
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1Q08毛利率微揚，2Q08營收、獲利成長：1Q08營收50.8億元（QoQ-54％，YoY+104％），受淡季效應季衰退幅度大，但符合往年趨勢及幅度，年成長幅度大，主要受惠於新增日系客戶（Pentax、Sanyo）訂單。1Q08毛利率在成本有效控制下，較4Q07上揚1.12％至10.8％，自結稅後淨利為2.55億（QoQ-60％，YoY 0％），單季EPS為0.84元。觀察2Q08，即將進入旺季並受惠於日系新機種訂單，預估合併營收為61.6億元（QoQ+21％，YoY+60％），預估2Q08毛利率可以小幅走揚0.3％，單季稅後獲利為3.12億元，單季稅後EPS 1.02元。
�� 3Q08旺季，營收、獲利持續成長：展望3Q08，預期下游廠商為旺季鋪貨作準備，預估3Q08營收持續成長達74億元（QoQ+20％，YoY+10％），由於過去華晶科訂單集中在美系客戶（Kodak、HP），使得下半年營收比重高達全年7成以上，淡旺季效應非常明顯，在陸續加入日系Pentax及Sanyo訂單後，上下半年營收比將趨近4：6，淡旺季營收差異可望縮小，並預期旺季營收高峰會落在10月份。預估3Q08單季稅後獲利4.2億元，單季稅後EPS 1.38元。
�� 朝研發自製整合發展，ASIC部門將獨立：華晶科努力發展的三項核心技術包括系統控制晶片（自行研發的ASIC技術）、影像處理軟體技術、自製鏡頭。目前鏡頭自製率已提升至30％，有助於零件成本的降低；此外，與今國光學策略聯盟合資成立公司，發展鏡頭事業。華晶科為國內唯一自有核心系統控制晶片的數位相機廠商，看好未來光學影像之應用，預計下半年將IC設計部門獨立為100％持有轉投資公司，該IC設計部門將可與其他系統廠接洽並提供服務，華晶科專注於三項核心技術的整合系性發展，將有助於公司競爭力的提昇。
�� 08年新增日系客戶SANYO，出貨量將達1600萬台：華晶科之主要發展重心仍為DSC設計生產製造，而除了持續拉升於既有客戶之供貨比重外，於2H07新爭取一日系客戶SANYO之自有品牌代工訂單，預估2008年出貨量達1600萬台（YoY+33％），預估2008年日系客戶訂單比重將由2007年的10％倍增至20％，預估美系客戶佔70％、中國客戶佔10％，同時擁有美系、日系訂單將有助於華晶科淡旺季營收差距幅度縮小。
�� 投資建議逢低買進：華晶科在新增日系訂單客戶挹注下，出貨量成長動能優於產業平均，預估2008年合併營收為293.9億元（YoY+21％），預估稅後淨利16.5億元（YoY-5.2％），EPS為5.4元。營收與出貨量表現平穩呈現逐季上揚，優於同產業水準，而整合能力持續增強，但受限於總體經濟面趨緩疑慮未消除，投資建議為逢低買進，目標價54元（PER=10X2008EPS）。
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