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投資評價與建議：
�� 投資建議方面，受惠於國內擴大內需方案及外銷成長動能強勁，研究處預估華城3Q營收16.52億元（+2.64％QoQ，+20.76YoY），全年營收略調升至66.21億元（+30％YoY） ，上下半年營收比重約47：53，稅後EPS4元（06年1.09元）。歷史本益比位於7∼16倍區間，目前本益比9.46倍，維持買進投資建議，目標價由38元調高至46元（PER= 11.5X2007 EPS）。<br>
營運現況與分析：
�� 華城6月因台電驗收工程較上月減少，營收為6.56億元（-30.57％MoM，+1.1％YoY），符合預期，合計2Q營收為16.12億元（+7.92％QoQ，+2.96％YoY），毛利率因高毛利的外銷變壓器比重由1Q的3成提高至4成而達27％，較1Q的21.3％大幅提高，預估單季稅後EPS1.23元 （原估0.88元），合計上半年稅後EPS2元，已大幅超越06年全年EPS1.09元。
�� 目前台電仍為華城最大客戶，佔營收比重約50％，其他民間企業包括中鋼、台塑、中油、奇美、茂德約佔30％，其餘20％為外銷。外銷分佈，北美佔七成、澳洲佔兩成、其餘為亞洲歐洲及非洲。北美市場包括美西的加州電力公司、美中田納西電力公司及美東的紐約電力公司，歐州則受惠於新風力發電系統對大型變壓器需求。整體而言仍以GE為最大客戶，佔全部外銷比重5成。
大陸佈局方面，100％轉投資的武漢華城長江電機有限公司，去年認列虧損3千餘萬，主因變壓器產品在大陸當地市場競爭激烈、獲利空間低；今年新推出節能的非晶質產品，與當地變壓器廠商策略聯盟，合作開發節能市場，配合大陸當地目前對於節能產品需求升高，1Q07已認列小額收益，預估今年可達成損益兩平目標。
�� 華城由於交貨期僅需5∼6個月，優於日、韓及歐洲廠商平均8個月以上的交貨期，加上優異的品質，技術大幅領先中國、印度及韓國等其他亞洲國家的重電產品，尤以高單價大型變壓器為出口大宗，使華城的外銷訂單利潤達35％以上，優於內銷20∼25％。由於外銷在手訂單由1Q的19億元，調高至22億元，使外銷比重由去年2成提高至3成；毛利率亦可逐季提升，全年毛利率可達23.5％以上水準。
�� 展望下半年，目前六輸新增統包案件已公告未決標案共有5案，金額10.22億元，已預告未發包案共有7案，金額34.83億元，其他另有擴建工程或設備標案；加上新通過568億元、為期四年之第六配電計劃，其中變壓器及計費電表購置工程金額184.49億元（比例32.48％）。研究處預估，以華城過去之得標紀錄，及與中興電工之合作策略，將可囊括5成以上之標案，內需方案持續釋出已成為華城未來2∼4年穩定營收來源。<br>
財務預估：
�� 研究處預估華城3Q營收16.52億元（+2.64％QoQ，+20.76YoY），全年營收略調升至66.21億元（+30％YoY） ，上下半年營收比重約47：53，稅後EPS4元（06年1.09元）。
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