| 一詮（2486）：08年營收達23％之年增率，建議逢低買進
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2008/06/24 |
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1Q08毛利率為全年谷底：一詮07年營收為45.37億元（+28.7％YoY），毛利率24％，稅後EPS為3.46元。1Q08營收為12.45億元（-1％QoQ，+43％YoY），毛利率表現低於預估，主要乃受到下游封裝廠對SMD砍價影響，下滑至19％（4Q07為23.8％），稅後EPS為0.48元。1Q08各項產品營收比重分別為Lamp與Photo coupler佔35％、SMD佔28％、燈管 28％、背板3.5％、其他5.5％。
�� 大陸白牌手機與7吋背光能見度低，戶外看板訂單增強：一詮4∼5月營收持續創歷史新高，5月營收為4.87億元（+2.3％MoM，+25.5％YoY），主要乃受惠於傳統Lamp型需求持續增溫，目前觀察下游各項應用，由於受到大陸白牌手機與7吋之背光產品需求仍見度仍低，SMD型之訂單動能不強，但由於大陸戶外看板需求持續增強，彌補部分訂單，目前觀察6月由於客戶季底盤點，預估營收將下滑8％∼10％MoM至4.4∼4.5億元間。合計2Q08營收為14.12億元（+13.4％QoQ，+24％YoY）。
�� 調漲產品價格與產能利用率拉升，2Q08毛利率已回升：雖4Q07與1Q08因SMD價格被大幅砍價使得一詮毛利率表現不佳，但2Q08公司已調漲Lamp型產品價格約10％∼15％，而產能利用率之提升亦有所助益，加上2Q08主要金屬原料銀、銅之價格較為穩定，再考量員工分紅全數轉列至費用項，預估一詮2Q08毛利率將拉升3％回升至22％之毛利率水準，稅後EPS為0.85元。
�� 3Q營收獲利將持續拉升：目前一詮對於訂單之能見度低，主要在於SMD型之主要應用手機與7吋之需求疲弱，預估3Q手機仍將有傳統旺季，但須待7月才將看見訂單回升，而7吋部分，由於市場對於數位相框過度樂觀預估，目前終端市場庫存仍多，故此部分短期需求仍無法明顯回升，目前一詮已有出貨低價電腦與一般NB用之導線架，目前產品規格仍與手機用之相同，但下半年將有專屬之NB導線架，此部分將成為支撐SMD需求之新來源。研究處預估一詮3Q08營收將成長4.5％QoQ達14.75億元。毛利率持續拉升至23.4％，稅後EPS為1.14元。
�� 訂單能見度不高，產能擴充計畫順延：目前各項產品的產能分別為：Lamp型1700KK、SMD 500KK、Photo coupler 300KK、燈罩650萬片、背板100萬片，由於3Q能見度仍不高，公司原本預計SMD產能將擴充至800KK之計畫將遞延，屆時將視需求回升至狀況再做擴充。另外在LCD應用相關的燈罩、背板將採製程之改善來小幅提升產能。
�� 08年營收獲利仍成長23％YoY，目前本益比低，建議逢低買進：研究處預估08年一詮營收將成長23.5％YoY達56億元，毛利率為21.9％，稅後EPS為3.69元，短期一詮成長動能雖略微疲弱，但仍具備一定之成長動能，目前以08年EPS計算之本益比約10倍，位於歷史低檔區域，未來隨著產業需求拉升，搭配一詮生產效率之拉升，毛利率將逐季走升，研究處建議逢低買進，給予目標價44元（PER=12X2008EPS）。
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