| 華義（3086）：2Q淡季不淡，商用機台成長可期 |
2008/06/25 |
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2Q淡季不淡，營收優於預期：華義2Q延續1Q之營運模式：1.道具販賣採彈性訂價策略，以限量特賣、特價搶購等方式促進買氣；2.調整以往實體鋪貨方式，僅擇重點鋪貨，並增加虛擬商城網路交易比重，使銷貨退回狀況明顯改善；3.搭配新遊戲推出，包括1 款3D遊戲《飛仙OnLine》及2款網頁遊戲Web Game《英雄無敵》及《泡麵三國》，整體2Q營運淡季不淡，優於預期，其中5月營收達5,034萬元（+4％MoM，+133％YoY），優於原估之4,300萬元並優於4月，預估6月營收仍可略優於5月達5,052萬元（+0.37％MoM，+149％YoY），並較去年同期大幅成長。研究處上調2Q營收至1.49億元（-3.67％QoQ，+113％YoY，原估1.34億元），毛利率維持原估之56.5％。費用部份因2Q以小遊戲為主，費用率僅較1Q略上升至31％（原估42％），總計稅前淨利由0.33億元上調至0.49億元（-4.08％QoQ），稅後EPS由0.48元上調至0.7元（1Q 為0.73元）。
�� 2Q推出新款機台，商用機台業績可期：華義山莊目前主要產品為骰子機「骰寶王」與拉霸機「奇幻城堡」，「骰寶王」已獲得台灣、日本、韓國、中國的技術專利，且著手申請美國、澳洲、歐盟專利中，目前已出貨地區包括台、港、大陸三地，並積極打進澳門市場。出貨量部份，「骰寶王」1Q出貨量為25台，認列投資收益376.4萬元（佔稅前純益7.37％），4月出貨量10台，全年保守預估可達115 台；「奇幻城堡」則於2Q起開始出貨。由於「骰寶王」有類似以手擲骰子進瓷碗的操作介面，標榜自然機率屬業界首創，「奇幻城堡」精緻細膩畫面設計亦優於同業，研究處預估此兩機台後勢可期。
�� 預計於3Q推出自製產品：華義自行研發的「81 Keys」屬3D奇幻可愛風格的Online Game，目前產品研發進入公司內部最後測試階段，日本及菲律賓客戶亦積極洽談中，預估3Q末推出，由於一款3D遊戲授權金為100∼250萬美元，正式上線營運後另有權利金收入，對未來營收貢獻潛力可期。另外華義定位「81key」為公司未來新遊戲之引擎，即未來可在此遊戲平台上只需更換角色及遊戲內容，後台之系統規劃、客服平台及玩家系統管理皆可使用此引擎，可以最短時間將新遊戲上線，預估1年可開發2∼3款新遊戲。
�� 08年6款新遊戲，推片密集：華義08年預估推出6款新遊戲，包括3款MMO及3款Web遊戲，其中4款已於2Q推出，另外2款簽約中，計劃於3Q中及3Q末各推出1款。由於推片密集、產品多元，預估將可明顯調整以往營收起伏過大現象。研究處維持預估08年營收可成長120％達6.4億元，平均毛利率為56％，費用率30.14％（原估31.8％），稅前淨利維持原估之2.1億元，稅後EPS預估達3元。
�� 維持中立建議：華義營運狀況持續改善，不過由於1Q每股淨值僅8.18元，加上後續新推片狀況仍需觀察，故投資建議為中立。
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