| 台泥（1101）：下半年為水泥業旺季，維持逢低買進建議 |
2008/06/25 |
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受華南地區水災影響，2Q08大陸廠獲利與首季持平：台泥大陸目前含研磨產能已達1300萬噸，廣西貴港7∼10月各有1套窯投入生產，故下半年貴港共計有900萬噸的新產能開出，年底前華南地區佈局即可達2千萬噸以上，成為區域價格決定的關鍵大廠之一。6月華南地區水泥價格受水災影響，每噸價格再回跌至330RMB左右水準（5月原本回升至380RMB），但7月份預計價格將逐漸回升，江蘇廠目前每噸價格上揚至320RMB（年初最低時約250 RMB），預估2Q08大陸廠獲利約4500RMB，和首季持平。
�� 台灣毛利率回升，加上處分海螺持股獲利，2Q08獲利優於首季表現：日前處分海螺水泥400多萬股，獲利達9億元左右，認列於2Q08，目前尚持有5千萬股，預計下半年將持續處分少許持股。台灣地區由於3月起牌價調高250元至2500元/噸，加上部分外銷價格調整，故預估2Q08台灣地區毛利率將回升，加上業外處分海螺獲利，研究處預估，台泥2Q08每股稅後盈餘0.57元（首季為0.34元）。7月份由於電價上揚，國內水泥價格將再度上漲200元/噸，加上預拌混凝土進入旺季，3Q08毛利率仍將小幅回升。
�� 下半年為水泥業旺季，維持逢低買進建議，短期目標價54元：由於大陸上半年受雪災及地震、水災等天災頻傳影響，水泥市場發貨及均價不如預期，故研究處將台泥大陸廠全年水泥發貨量目標略降至1600萬噸（原估1800萬噸），以平均每噸淨利34RMB計算，08年大陸廠獲利約5.4億RMB（原估8.1億RMB，07年大陸廠獲利2.5億RMB），08年每股稅後盈餘略降至2.58元（原估2.7元）。但研究處認為，目前大陸水泥人均消費僅948KG，離已開發國家平均每人1300 KG水準仍相距甚遠，故中長期大陸水泥需求成長性仍佳，加上國際水泥價格趨勢樂觀下（埃及及印度已禁止出口水泥），產業趨勢不宜看淡。近日股價修正，中長期投資價位已逐漸浮現，故維持逢低買進建議（現金股利1.9元），短期目標價54元（PBR=2.0X2008BVPS），中長期62元（PBR=2.3X2008BVPS）。
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