| 廣達（2382）：短期中立，長期建議逢低買進 |
2008/06/26 |
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NB代工比重高達八成：廣達為全球第一大筆記型電腦代工廠，客戶遍及前10大品牌廠，2007年NB產品佔營收比重高達八成，DT（iMAC）約8％，伺服器約3％，其他包括手機、LCD TV和等非PC產品比重合計約8％。
�� 第1季表現高於預期：在Apple的強勁成長下，第1季NB出貨台數800萬台，高於市場預估約1成，營收達1977億元（-10％QoQ，+38％YoY），毛利率因內部管理改善而達4.1％，大幅高於4Q07的3.5％及市場預估，費用率2.3％也優於市場預期，稅後淨利達40億元（YoY+18％），稅後EPS 1.9元。
�� 08年營收成長估24％： Dell 2008年大部分的NB訂單遭到仁寶及緯創的分食，廣達將由Dell的最大代工夥伴落至第三大，幸而最大客戶Apple的銷售表現持續亮麗，加上超低價NB開始放量，今年廣達整體NB的出貨量可達4000萬台，成長估仍達26％，GPS產品年成長估也可達五成，我們預估2008年整體營收達8991億元（YoY+24％），毛利率估因內部管理改善而提高至4.1％，稅後淨利估183億元（YoY+1％），預估稅後EPS為5.5元。
�� 第3季出貨成長兩成：廣達5月NB出貨達280萬台水準（-7％MoM，+16％YoY），低於我們預估的300萬台水準，6月份因新機推出遞延下估出貨280萬台，第2季NB出貨量季成長8％，當季營收預估為2075億元（+5％QoQ，+35％YoY），毛利率仍可維持4.0％，稅後EPS估1.2元。7月份起進入傳統旺季，鋪貨效應加上超低價NB放量，預估出貨量可超過300萬台，第3季整體NB出貨量可較第2季成長兩成，預估當季營收季成長12％而達2335億元（YoY +11％），毛利率維持在4.0％，預估稅後淨利49.2億元（ QoQ+21％），稅後EPS 1.5元。
�� 短期中立，長期建議逢低買進：在全球景氣下滑下，整體NB產業第3季雖因傳統旺季估有18％的季成長，卻仍低於去年的24％水準表現，加上7月份有多款超低價NB大量出貨，需密切觀察其對一般NB銷售的影響，而新進業者鴻海及偉創力的積極搶進下，代工生態恐將面臨一波洗牌，我們短期（3個月）對NB代工產業族群的投資建議為中立，不過因NB產業未來三年仍可維持2成的高成長率，加上廣達的營運將持續反應內部管理之成效，因此長線投資人（六個月）仍然建議逢低買進。
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