| 聯強（2347）：6月起營運動能回升，長線成長趨勢明確，逢低買進 |
2008/06/26 |
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中國市場貢獻營收比重達53％：聯強07年集團合併營收1710億元，毛利率4.76％，稅後EPS為3.51元，其中資訊產品為大宗，佔約73％、IC零組件次之，佔17.4％、通訊佔9.6％。以銷售區域來看，台灣佔29％、大陸佔53％、紐澳11％、泰國7％。1Q08 聯強營收為477億元（+6.5％QoQ，+24％YoY），毛利率為4.24％，營業利益率為1.32％，業外部分，受惠人民幣升值，匯兌收益為5億元，稅後EPS為1.09元。
�� 6月營收將明顯回升2成：聯強5月營收為128億元（-24％MoM，-2％YoY），主要受到大陸四川地震影響，加上原本即為傳統PC淡季，目前觀察6月出貨狀況，IT產品出貨已回升2成以上，手機部分則仍未明顯回升，預估6月聯強營收MoM將回升20％達155億元，合計2Q08營收將微幅下滑至450億元（-5.5％QoQ，+12％YoY），毛利率約4.3％，業外部分，由於人民幣持續升值，加上1Q08印度轉投資收入高於預期，將於2Q08認列，故預估2Q08業外淨收入達6.75億元，稅後EPS為0.96元。
�� 3Q08亞洲市場需求仍佳，預估成長17％QoQ：聯強佈局全球，目前觀察亞洲地區3Q08之需求仍佳，其中大陸市場由於IT滲透率仍低，故整體需求仍持續向上，隨著新機種新平台之推出，3Q動能仍佳，手機部分，由於滲透率相對較高，特別在1∼2級城市，其主要驅動力量來自於換機需求，3∼4級城市則以新機需求為主；目前觀察手機大廠仍將於8∼9月推出新機，故此部分需求仍會成長，但動能不似IT產品，惟聯強目前大陸手機市占率仍低於1％，故整體成長動能仍佳，預估3Q08貢獻營收將超過20億元。研究處預估3Q08聯強營收將成長17％QoQ達530億元，毛利率隨著通訊產品比重提高，將拉升至4.6％，稅後EPS為1.29元。
�� 08∼09年成長趨勢明確：在全球NB需求持續帶動以及大陸內需帶動，08年聯強PC部份將成長18％YoY達1472億元。手機部份，大陸聯強與Nokia合作出貨直供店，合作初期聯強僅提供物流之服務，未來隨著聯強佈點完成，機種款數將持續增加。研究處預估此部份為聯強另一項長期之成長動能，預估08年聯強通訊營收將成長78％達290億元；IC零組件部分，則達252億元。合計2008年聯強營收將成長17.7％YoY達2014億元，稅後EPS為4.66元，由於聯強受惠於中國內需市場之持續成長，與本身聯強於中國之市占率提升，預估09年聯強營收獲利仍將有2成之成長力道。
�� 投資建議調升至逢低買進：長線來看，受惠於大陸市場成長，聯強未來獲利將逐年提昇，為長線看好之公司，隨著聯強於大陸IT市場之市占率拉升，搭配Nokia直供手機佈局完成，未來2∼3年將可維持明確的成長趨勢，近期股價下跌修正後，長線投資價值浮現，研究處調升聯強投資建議至逢低買進，建議長線投資人可逢低佈局，三個月目標價為84元（PER =18X2008EPS）。
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