| 群光（2385）：價格調漲不如預期但成長動力不墜，建議逢低買進 |
2008/06/30 |
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PC週邊設備專業ODM廠：群光競爭優勢為經濟規模以及長期與大廠累積的合作關係，主要三大產品線為鍵盤、影像產品及電源供應器，08年前5月佔公司營收比重分別為35％、32％及33％，細項產品中的桌上型電腦鍵盤、網路攝影機及筆記型電腦鏡頭模組（NB Cam）均為全球第一，客戶涵蓋全球PC品牌大廠，其中微軟及HP為兩大客戶，各佔全公司營收約18％。
�� NB及超低價NB產品線為08年最大成長動能：今年群光產品仍延續去年趨勢，以NB的應用成長最大，其中NB鍵盤估成長25％、NB Cam因內建比率由3成提昇至5成而估可成長6成；在超低價NB的部分，群光為鍵盤的主要供應商，估今年可出貨500萬組，內建的Cam也已取得各大廠的訂單，估也有400萬組的出貨，整體NB產品群佔群光的營收比重估將由07年的33％，提高至08年的40％。
�� 調降2008獲利預估：在整體的NB低價化趨勢下，雖然製造業者面臨原物料及人工成本上揚，但價格向客戶轉嫁的能力仍然有限，僅能逐漸就新產品的價格小幅向上調整，在調幅不如預期下，我們因而將08年的毛利率預估由18.1％調降至17.4％，整體合併營收仍維持在503億元（YoY 23％）之預估，稅後獲利由34.2億元調降至30.8億元（YoY +15％），稅後EPS由6.8元調降至6.2元。
�� 第3季獲利季成長27％：第2季在NB Cam以及電源供應器的帶動下，預計合併營收達11.2億元（+17％QoQ,+11％YoY），毛利率將維持與1Q持平的16.9％，稅後獲利估6.5億元（+5％QoQ,+3％YoY），稅後EPS 1.3元；第3季在主流及超低價NB的鍵盤、Cam及Power的成長下，合併營收估可達142億元（+27％QoQ,+21％YoY），毛利率也將提高至17.8％，稅後獲利估9.1億元（+39％QoQ,+1％YoY），稅後EPS 1.8元。
�� 建議買進目標價68元：投資建議上，雖然價格調漲的結果不如預期，不過群光的成長動力除了來自去年起飛的NB Cam 、NB鍵盤，以及電源供應器產品線的轉虧為盈外，超低價NB的強勁成長趨勢，將使群光成長力道延續未來數年，我們對群光的投資評等為逢低買進，短期建議目標價為68元（PER=11 X 2008 EPS ）。
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