| 條鋼業：豐興調降本周報價，3Q續跌，4Q僅是反彈，維持中立建議 |
2008/07/01 |
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豐興調降本周報價。豐興本週調降鋼筋、廢鋼價格，鋼筋調降300元/噸，由3.22萬元降至3.19萬元，約1%，型鋼則維持平盤，仍為3.25萬元/噸。至於廢鋼，上週三豐興已先行調降價格300元/噸，本週再調降400元，廢鋼價格為1.83萬元/噸，累計此波共計降價達700元/噸、跌幅3.68%，廢鋼價跌，主因為6月進口廢鋼量大增，鋼廠因庫存大增，加上內需疲軟，順勢壓制廢鋼價格。
�� 內需持續疲弱，鋼筋價下半年不易回升。1.需求持續走弱，國內營建景氣自07年高點反轉，未來新推案將逐步降低，同時也降低了鋼筋的需求，在公共工程方面，雖政府欲擴大內需及推廣愛台12建設，唯法案通過到執行需要半年~1年，最快2H09年才有實質幫助，預期鋼筋市場3Q淡季需求持續走弱，4Q旺季需求也不強。2.鋼筋供給減少有限，因下游需求不振，加上鋼筋及鋼胚無法出口，致小鋼胚大幅重挫，上周北部鋼胚價由3.1萬元/噸，重挫至2.9萬元/噸，低於目前豐興盤價3.19萬元/噸，因此單軋廠生產仍有利可得，退出市場的速度將比預期慢。3.廢鋼原料價格雖高，但僅支撐鋼價不致崩跌，研究處認為3Q條鋼價將持續下跌，4Q因高價原料支撐鋼價才能反彈。
�� 財務預估：預估東鋼2Q08稅後EPS達1.7元（+21％QoQ），08年稅後EPS達6元。豐興2Q08達2.6元（+18％QoQ），08年稅後EPS為7.5元。豐興持有中龍6.5萬張，成本約26元，由於中龍9月30日將併入中鋼，若換算成中鋼持股，以目前股價估算，折合EPS約2.3元獲利，豐興表示，是否認列損益將與會計師討論，假設認列，08年稅後EPS將達9.9元。
�� 投資建議維持中立。由於需求持續疲軟，豐興持續調降本周鋼價，雖然廢鋼價格跌幅比鋼筋大，但在下游需求持續觀望下，3Q08鋼筋價格將持續補跌，且難以轉嫁成本增幅，獲利將下滑，建議相關個股中立。
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