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半年報表現佳。1-7月營收達28.1億元(-2.44%YoY)，其中紡織佔營收42%，量販佔營收39%，其他則是部分不動產收益。台灣的紡織業在WTO受中國廠商低價產品進口衝擊，致過去兩年本業呈現虧損，預期1H07營業利益虧損1億元。不過在潤泰新(持股31%)貢獻3.5億元、中國大潤發(持股13%)貢獻2.36億元及處分股票收益3.04億元(潤泰新股票獲利1.66億元及沛鑫股票1.4億元等)，扣除其他損失，致業外收益達8億元，稅前淨利7億元(+69%YoY)，以減資後股本72.8億元估算，EPS達0.96元。<br>
�� 本業可好轉。儘管1H07仍處虧損，但在遷移觀音廠及中壢一廠至楊梅二廠集中管理降低成本，擴大代理品牌、增加通路據點以及強化設計能力可持續降低虧損，台灣品牌零售預估到07年底，總店數達90個，營收達7.2億元，明年展店預計達110家，營收約8.2億，期望到2010年時，營收可超過10億元，占總營收的比重由07年的12%提升到20%，預期2H07營收達20億元，本業虧損可降至0.5億元，07年虧損1.5億元，08年虧損1.3億元。<br>
�� 中國大潤發獲利可期。中國強勁的經濟成長帶動消費增加，並在持續展店下，06年底大潤發在中國約有68家連鎖分店，1Q07達75家，07年底可達95家以上，2H07獲利可達6000萬美元，07年獲利達1.15億美元(+80%YoY)，貢獻潤泰全4.9億元。預計08年營收獲利將達30%的成長，獲利可達1.49億美元，貢獻潤泰新6.4億元。<br>�� 潤泰新長期獲利穩定。今年預定推案金額高達100億元，多位於大台北菁華縣市。BOT案取得也可保長期獲利穩健，除了南港、松山BOT案，近期取得「三重站捷六基地土地開發案」的優先權，未來還會積極參與萬華車站以及中崙市場標案。因此隨著相關建案持續入帳及中國大潤發的收益貢獻下，潤泰新2007年及2008年獲利可維持17.8億元，貢獻潤泰全5.5億元的獲利。<br>
�� 土地資產豐厚。遷移觀音廠及中壢一廠至楊梅二廠集中管理，而中壢廠因為有都市更新的計劃，未來升值潛力大，觀音廠則將出售，加上所擁有新豐5500坪的土地和竹圍7000坪的辦公大樓及100個車位，由於這些廠房和土地當時購入的成本都很低，以目前的市價估算，土地資產潛在收益達29.2億元，折合EPS約4元。<br>
�� 財務預估，07年EPS 1.5元。預估2007年營收達44億元(-12%YoY)，稅前淨利達11.1億元(+33%YoY)，稅後EPS達1.5元(股票貢獻EPS達0.4元)。2008年獲利假設無股票處份收益，預估稅前淨利8.3億元(-10%YoY)，稅後EPS達1.1元，假設減資股本65億元估算，EPS可達1.25元。<br>
�� 投資建議上，由於中國強勁消費帶動中國轉投資持續成長，建議買進，給予目標價43元(08年PBR1XBVPS+中國大潤發PE40掛牌對淨值貢獻)。
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