| 特力（2908）：獲利可穩健好轉，現金殖利率佳，建議逢低可酌量佈局 |
2008/07/03 |
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1Q獲利較去年下滑：營收33.01億元（-25％YoY），稅前淨利1.61億元（-13％YoY），稅後EPS為0.35元。分析獲利下滑的結果，主要是美國景氣不佳，致使Walmart對特力的下單量減少所致。
�� 4-5月貿易部門訂單好轉：由於Walmart先前下單保守，但因退稅效果及通膨激勵民眾至Walmart消費，致Walmart增加訂單，加上中國的供應商倒閉，轉單到台灣，使得亞洲前三大的家飾家具貿易商特力直接受惠，加上為降低採購成本，故委託特力代理採購，5月營收達11.36億元，YoY衰退幅度為12.7％，優於1Q的YoY衰退22％，目前接單金額已恢復到去年同期的4000∼5000萬元/月，預估08年營收129億元（-15％YoY），由於代理採購淨利率較佳，因此淨利率可達3％，優於07年的2.7％，貢獻獲利3.86億元（-7％YoY）。
�� 業外收益今年可持續成長：雖然6月後台灣內需不振，民眾因通膨降低購物意願，唯台灣零售業也朝M發展，朝精緻化與低價，特力朝向精緻化藉以區隔市場，B&Q採行量身訂做及售後服務吸引客戶，HOLA則新開兩家全新概念店，走向精緻化，因此獲利貢獻衰退幅度較小，08年可貢獻0.47億元（-5％YoY），加上特力買回台灣B&Q股權50％，因此認列收益可大幅增加達4.04億元（+90％YoY），至於東隆五金，雖然美國景氣不振，致本業獲利將較去年下滑15％，但因有出售不動產獲利1.2億元，將使得全年收益反較去年增加，貢獻3.2億元（+14％YoU），至於中國HOLA，7月將展店2家，年底將達18家優於去年的11家，惟尚未達規模經濟，預期中國HOLA仍虧損2億元，扣除其他利息等損失，預期08年業外收益可達2.91億元（+74％YoY）。
�� 財務預估：預期08年營收129億元（-15％YoY），稅前淨利6.78億元（+16％YoY），稅後EPS為1.51元，09年在中國HOLA逐步達到經營規模，獲利可持續成長，稅後EPS達1.58元。
�� 投資建議：特力今年配現金1元，現金殖利率5.5％，不過美國景氣短期消費受高油價衝擊仍有疑慮，加上大盤近期有系統性風險，以目前本益比約12倍，並沒有特別便宜，因此建議中立，有拉回再酌量佈局。
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