| 遠東塑化市場動態：台塑化受惠油價及石油腦價格下跌及產品價格回升，買進建議。 |
2007/08/22 |
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上下游報價多呈持平：泛用樹脂：PVC（$1015/mt，+1.5%）、LDPE（$1500/mt，+0%）、LLDPE（$1365/mt，+0%）、HDPE（$1392.5/mt，+0%）、PP（$1370/mt，+0.2%）、PS（$1455/mt，+1%）、ABS（$1685/mt，+0%）；上游原料：乙烯（$1305/mt，+0%）、丙烯（$1085/mt，-1.4%）、丁二烯（$895/mt，+2.3%）、苯（$983/mt，+0.2%）、SM（$1354.5/mt，-0.8%）、EG（$1085/mt，+8%）、AN（$1825/mt，+1.7%）。
�� EG報價短線漲幅過大，將陷入整理：一般泛用樹脂如HDPE、PP等的東亞旺季在4-8月，進入淡季後價格不勿再續漲，上週惟一續漲的PVC主要是受俄國PVC廠火災提前歲修所致。沙烏地SADAF一座複合廠(年產能109萬噸乙烯、105萬噸SM、84萬噸EDC)傳事故停機檢修30日帶動上週EG東亞現貨每噸強勢上漲80美元，漲幅達8%，惟本週市場預估EG將漲多整理，主因為下游絲廠利潤已近損平不願再買現貨、PET瓶旺季尾聲但抗凍劑旺季未到、EG原料乙烯上週未再續漲，都將抑制EG未來漲勢。
�� 塑化報價持平，廠商毛利變化有限：由於上週乙烯價格持平，泛用樹脂價格多持平，因此廠商毛利變化不大。紡纖原料EG上週大漲8%，使其前2週因乙烯大漲所受的利差壓縮完全轉嫁，毛利回到近2年高點，但展望未來一季中東產能總會恢復、PET旺季結束，紡纖應用十月亦將漸入淡季下，預期EG供需失調的情況未來一個月將獲得改善。
�� 展望未來數週，各類泛用樹脂持平或緩漲。中國毒玩具事件、中國降低出口退稅並要求進口商繳交再出口保證金等因素，已開始影響到中國的玩具、聖誔用品等產品的出口，消費者禮物偏好由塑膠玩具轉向電子商品亦抑制部份塑膠需求，天氣偏暖使中國農用膜LLDPE需求持續不振、九月後受到東南亞回教齋戒月塑化需求將趨弱及十月後聖誔旺季尾聲、油價及石油腦價格近一個月的持續下跌走勢，都將使未來塑化品價格受到壓抑。雖然亞洲需求己不足支持泛用樹脂九月後續漲，但歐洲、土耳其、南美等國需求仍佳，亦有可能支持泛用樹脂未來以每週0-0.5%的速度緩步上漲。乙烯則由於與主要應用PE的合理差價應在100-150美元，因此在PE上漲速度預期將見緩下，乙烯漲勢預期亦將趨緩。
�� 維持買進台塑化投資建議：福聚（1311）由於遭榮化合併，股價已難再反映其PP獲利回升，且PP淡季接近，投資建議降為觀望，台塑化可直接受惠油價及石油腦價格下跌及乙烯、丙烯、丁二烯價格回升，及六輕四期投產。不過由於原油成本仍高，07年獲利由9元降至8.2元, 08年由10.5元降至9.7元，投資建議維持買進，目標價107元（PER=11X2008EPS）。
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