| 力成（6239）：3Q、4Q表現將優於預期，調升評等至買進 |
2007/08/30 |
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營收續創歷史新高：3Q7月營收19.8億（2.4％MoM，+36.6％YoY），8月、9月可站上20億以上續創歷史新高，預估單季營收合計61.4億（+10％QoQ，36％YoY）落於法說會預期之5％∼10％上緣，毛利率因封、測產能利用率同步提升預估可望提升至31.9％，稅後EPS以目前股本55.6億元計算為2.93元。
�� 4Q營收表現優於預期：3Q營收成長主要來自各家DRAM廠Bit Growth持續上升，而測試秒數又因各家廠商轉進70nm、以及1Gb DRAM顆粒開始生產而有效提升，獲利不因3Q ASP下跌而受影響。展望4Q由於3Q DRAM價格上揚，測試ASP可望止跌，營收預估成長一成，產能利用率進一步拉高，毛利率小幅提升，稅後EPS預估3元，全年EPS11.1元。
�� 08年營收成長三成以上：展望08年CAPEX維持80∼85億元，金額與07年差異不大。營收成長動能將來自瑞晶、茂德新廠訂單，以及Toshiba、IM等客戶於FLASH業務之成長，08年營收預估成長至321億（+33％YoY），稅後EPS14.2元。
�� 投資建議：過去3年力成股價區間皆在8∼14倍本益比間震盪向上，只要未來業績仍有持續成長動能，股價亦將水漲船高。研究處認為力成短期受到DRAM價格疲弱使股價回檔至10倍本益比附近，目前股價為相對低點，考量4Q及08年展望仍佳，投資建議調升至買進，目標價170元（PER=12X2007EPS）。
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