| 亞泥（1102）：大陸獲利成長快速，維持買進建議 |
2007/08/31 |
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江西廠新增產能利用率已近滿載：江西廠7月增加200萬噸產能，合計大陸目前水泥4條產能已超過800萬噸（江西3條，四川1條），08年底成都另一200萬噸產能預計完工，屆時大陸水泥產能將達1000萬噸。江西廠因接近海螺佈局的長江流域，故目前出廠價格280RMB，但優於06年245 RMB， 7月份新增的200萬噸已經接近滿載，顯示市場需求仍有改善。
07年大陸廠獲利有機會達到2.8億RMB：四川成都廠獲利穩定成長，目前約佔大陸廠獲利的一半比重，亞泥大陸廠獲利目前正快速提升中，1Q07大陸廠獲利合計2950萬RMB（2月有歲修），4月份為2110萬RMB，5月份達到2490萬RMB，由於湖北及四川價格在5月份上漲，1∼6月份獲利已達9810萬RMB，預計3Q、4Q平均單季至少8500萬RMB，預計07年獲利有機會挑戰2.8億RMB（約11億元），較06年1億RMB （4億元）大幅成長1.8倍。
�� 進入內銷出貨旺季，維持買進建議：其他轉投資獲利方面，遠紡（25.26％）獲利保守預估成長10％以上，而裕民（39.6％）則預估貢獻29∼30億元（研究處預估裕民07年稅後EPS 9元以上）。研究處預估，亞泥07年稅後淨利93.4億元，較06年成長30％，每股稅後盈餘為3.41元（以新股本273.4億元計算）。08年預估整體毛利率回升1％（外銷價格調漲），大陸廠獲利認列成長至15億元情況下，每股稅後盈餘為3.55元。由於時序進入下半年的內銷出貨旺季，大陸廠獲利快速提升下，持續維持買進建議，目標價54元 （PBR=2X2007BVPS）。
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