| 東台（4526）：下半年營收動能強勁，建議買進 |
2007/08/31 |
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TMV綜合加工機為1H主力產品：東台為國內專業工具機製造廠商，1H07產品組合為：TMV綜合加工機40.8％、CNC車床28.01％、PCB鑽孔機22.09％、曝光機1.85％及其他7.25％。其中綜合加工機與CNC車床部份，標準型單機與客製化整厰輸出比重約4：6，相較於國內工具機同業大多以標準單機產品為主，東台除提供客製化產品外，並配合客戶從事製程測試及立即提供售後服務，減少客戶停機損失。由於東台深耕此一領域已逾三十年，客戶包括TOYOYA、HITACHI、HONDA、YAMAHA、SUZUKI等知名企業，無論在技術、人力設備投入及客戶深度，均為台灣廠商之冠。總計綜合加工機與車床上半年業績15.55億元，較去年同期衰退2.07％，不過由於客製化產品出貨比重較高，毛利由去年21.5％提升為23％，為上半年主要獲利來源。預估下半年受惠汽車零組件大廠需求旺盛，營收及毛利均可進一步提昇。
�� PCB鑽孔機2H成長動能強：PCB鑽孔機生產地主要集中於精密工業發達之歐、美、日等國家，東台以自有品牌主攻亞洲市場，以價格及機台效能優勢逐漸取代日本廠商，成為國內最大PCB鑽孔機供應商，主要客戶包括欣興、瀚宇博德、楠梓電及今年訂單成長性最大的客戶金像電等。受到自4Q06各PCB廠擴廠動作趨於保守影響下，東台上半年出貨台數123台，僅達去年總出貨量395台的3成水準；下半年獲得大陸及香港新客戶訂單挹注，7月出貨量達78台，較上半年月平均20台大幅成長，預估8∼12月每月出貨量約60台。以每台單價420萬元∼430萬元計算（約12.75億元），東台到7月底止在手訂單達6.89億元，8月新增訂單6億元，全年500台的出貨目標應可順利達成，使PCB鑽孔機營收比將躍升至4成，成為下半年營收動力來源。展望08年，東台透過韓國代理商開發的新客戶Samsung已在認證階段，最快可於1Q08開始出貨。
�� 曝光機今年業績衰退：東台藉由NSK之代工與技術合作，跨入LCD設備生產，主要客戶為奇美。06年業績達2億元，1H07由於NSK出貨遞延，僅出貨2台，預估4Q07可再出貨2台。展望08年，隨著NSK製程改善，將交貨期由半年縮短至3.5個月，明年公司預估出貨量可達20台。
�� 轉投資效應顯現，投資收益大躍進：東台轉投資包括大陸蘇州廠（100％持股），以生產CNC車床及綜合加工機為主，經前兩年與協力廠商建構完整生產線後，營收得以大幅成長，並於4Q06轉虧為盈，預估07年投資收益貢獻為6,700萬元。另外2家東台策略聯盟的轉投資公司：榮田機械與亞太菁英（持股比均為52％），前者產品為立式車床，技術來源為日本日立精機的倒立車床技術，由於產能擴充及策略聯盟效益顯現，獲利及營收成長快速，1H07獲利4,600萬元，已超過去年全年3,800萬元，預估全年獲利可達7,000萬元，投資收益貢獻3,640萬元。亞太菁英主要產品為線性馬達驅動的大型模具加工機，加上東台原有的中小型機種，使東台客製化整厰輸出的產品線更加完整。亞太菁英1Q07獲利96萬元，但3Q預估有虧損，今年目標損益兩平。總計轉投資部分07年保守預估將貢獻1億（+122％YoY）。
�� 在手訂單能見度高，建議買進：：東台7月受惠PCB出貨量大增，營收達5.83億元（+39.08％MoM，+30.73％QoQ），至7月底止在手訂單工具機為16.3億元，PCB為6.89億元，曝光機5,000萬元，預估3Q營收可達18.72億元（54.87％QoQ，+32.18％YoY），4Q營收可達19.34億元（+3.31％QoQ，+32.18％YoY），總計全年營收可達60.6億元（+10.47％YoY），稅後淨利6.55億元，上半年稅後EPS1.46元，全年稅後EPS為4.14元。08年仍看好工具機及預期曝光機需求成長，保守預估營收達72.72億元（+20％YoY），稅後EPS4.7元。東台歷史本益比8∼12倍，目前本益比10.75倍，建議買進，目標價52元（PER=11*2008EPS）。
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