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2Q毛利率回升3%，3Q毛利率維持高檔：正新2Q07合併毛利率約22%，較1Q07提升3%，稅後獲利15.41億元與研究處預估的15.34億元相當，以除權後股本130億元計算稅後EPS 1.18元，07/1H稅後EPS 1.94元。展望3Q07台灣的合成橡膠季合約價格為持平，而大陸合成橡膠漲幅有限，7~8月國際天然膠方面仍呈現210~250美元/公斤區間震盪，加上輪胎廠產能利用率近95%以上，輪胎價格可因成本上揚而轉嫁下，預估3Q輪胎廠毛利率可望維持高檔約21~25%。今年7/1大陸出口退稅由13%降到5%，由於正新大陸廠外銷比重僅26%，加上可轉價，對毛利率影響有限。
�� 產能擴充效應顯現，07~08年合併營收大幅成長：1H07主要產品結構轎車胎64%、機車胎14%、自行車胎15%，其他7%，銷售約80%為AM市場、20%為OEM市場。07年正新昆山廠從現行產能3.5萬條/日擴增至4.4萬條/日；海燕廠從2千條/日擴至4千條/日，在產能擴充效應顯現下，1Q07合併營收143億元，2Q07合併營收174億元，QOQ成長20%，1H07合併營收317億元，YOY+44%。目前AM市場需求持續熱絡，產能利用率已近95%，7月合併營收57億元，MOM-3%，8月合併營收可望回升到59億元以上，展望3Q07合併營收約178億元左右，QOQ+2%，越南產能將於4Q07小量試產，其主要生產機車胎，產能1萬6千條/日，大量生產要到08年，預估07年正新合併營收有機會達675億元，YOY+40.9%。
�� 08年產能計畫持續擴充：08年除了越南廠機車胎正式量產外，公司計畫泰國廠的轎車胎產能由2.1萬條/日擴充到4.7萬條/日，正新海燕廠產能由2700條/日擴充到4000條/日，大陸昆山廠與廈門廠產能則小幅擴充。
�� 07~08年獲利可望穩定成長：研究處維持正新07年合併營收675億元之預估值，稅後獲利58.16億元，稅後EPS以除權後股本130億元計算約4.46元。展望08年在產能持續擴充下，預估合併營收有機會達810億元，YOY+20%，稅後獲利79.22億元則大幅成長36.2%，稅後EPS達6.08元。
�� 投資建議持續買進，並調升目標價：正新輪胎自有品牌形象為中國大陸之首，最大客戶為GM，其餘客戶為福特、裕隆、中華與大陸汽車廠，今明兩年在全球輪胎廠擴廠效應下，獲利可望穩定成長，再考量大陸汽車保有量已達3000萬輛以上規模，大陸汽車AM市場成長可期，在自行車胎方面，受大陸奧運影響，大陸自行車隊已漸成風尚，以大陸每百人自行車需求量僅3.1輛，低於歐美日的4.4輛、美國6.8輛、日本的9.9輛，大陸自行車胎持續看好。建議買進，目標價由上次63元上調到73元(PER=12×2008EPS)。
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